>> 東方金誠-中國人民銀行、國家外匯管理局2023年下半年工作會議要點解讀-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：2023年8月1日，中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議。我們做如下要點解讀：
這次工作會議體現了在當前經濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)背景下，央行、外匯局對7月24日中央政治局會議精神的具體落實。
首先，在下半年貨幣政策取向方面，央行強調要“綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，發(fā)揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)發(fā)展，著力增強新增長動能。繼續(xù)深化利率市場化改革，促進企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降?！笨偭空吖ぞ叻矫?，考慮到下半年物價還會持續(xù)處于溫和偏低水平，我們預計貨幣政策在降息降準方面都有空間。其中，著眼于支持銀行在三季度加大信貸投放力度，降準有可能在9月底之前落地，MLF利率則有望在四季度下調。這些都是下半年保持市場流動性合理充裕，降低實體經濟融資成本的有效措施。
與此同時，下半年針對小微企業(yè)等國民經濟薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域，結構性貨幣政策工具將重點發(fā)力，在6月上調支農支小再貸款再貼現額度2000億元的基礎上，其他政策工具額度也有上調空間。需要指出的是，下半年結構性貨幣政策工具對房地產行業(yè)的支持力度將進一步加大。在延續(xù)實施保交樓貸款支持計劃、房企紓困專項再貸款的基礎上，不排除三季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能。當前的重點是推動現有兩項政策工具有效實施。
在我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢下，過去在市場長期過熱階段出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間，其中下半年金融貨幣政策在引導居民房貸利率下行方面將發(fā)揮主導作用。本次會議提出，“因城施策精準實施差別化住房信貸政策，繼續(xù)引導個人住房貸款利率和首付比例下行，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率?！?br> 我們判斷，下半年在政策利率（MLF操作利率)存在下調空間的同時，5年期以上LPR報價有可能單獨下調；在首套房貸利率靈活調整機制建立后，下半年也不排除建立二套房貸利率靈活調整機制的可能。這些措施都能更好滿足居民剛性和改善性住房需求。
我們認為，若下半年存量房貸利率較大幅度下調，將是2021年三季度房地產行業(yè)政策轉向以來推出的最強有力的措施，將釋放堅定的穩(wěn)樓市信號。這會在很大程度上改善樓市預期，推動房地產行業(yè)在下半年盡快實現軟著陸，進而提振經濟復蘇內生動能，有效控制重大經濟社會風險。
具體而言，存量房貸利率下調將減輕購房者利息負擔，有利于促消費、擴投資。更為重要的是，這會收窄新、老房貸利差，緩解“提前還貸潮”、“轉貸降息”現象，穩(wěn)定房貸市場秩序，并為新發(fā)放居民房貸利率進一步下調拓展空間。
2022年5年期LPR報價下調0.35個百分點，這意味著絕大多數（約占99%左右）的存量房貸利率也會下調0.35個百分點；而同期新發(fā)放居民房貸利率下調幅度達1.37個百分點（從2021年12月的5.63%降至2022年12月的4.26%），這意味著2022年新、老房貸利差擴大逾1個百分點，是觸發(fā)“提前還貸潮”和“轉貸降息”現象的主要原因。
可以看到，此前曾經出現過存量房貸利率下調的先例。2008年10月，央行決定將商業(yè)性個人住房貸款利率的下限由貸款基準利率的0.85倍擴大至0.7倍；最低首付款比例調整為20%。隨后，多家銀行宣布對符合條件的存量房貸利率從8.5折降到7折。此項政策對扭轉當時樓市下滑勢頭起到了關鍵作用。
我們判斷，未來無論是通過變更合同約定，還是貸款置換，下調存量房貸利率不存在實質性障礙，完全可以在政策引導下有序進行，如針對不同存量房貸利率，設置差異化的折扣比例或降點幅度等。對于銀行在利息方面的損失，可通過引導銀行適度下調存款利率等方式部分彌補。我們判斷，存量房貸利率下調有望在三季度啟動；為維護房貸市場秩序，如果采用貸款置換方式，將限于本行，不會鼓勵跨行“轉按揭”。目前最大的不確定性是利率下調幅度。我們判斷總體上有可能在0.5至1.0個百分點左右。
人民幣匯率方面，央行提出要“加強和改善外匯政策供給，維護外匯市場穩(wěn)健運行”。我們判斷，下半年無論以美聯儲利率調整為代表的外部金融環(huán)境如何變化，央行都會將保持貨幣政策獨立性放在頭等重要位置，同時通過政策工具防范人民幣大起大落，跨境資金流動大進大出。
就人民幣匯率走勢而言，主要影響因素有兩個：一是比價效應下，美元指數波動帶來的被動升貶值壓力；二是國內經濟基本面走勢對匯率預期的影響。展望下半年，在美元加息進入尾聲、美國經濟存在衰退可能的前景下，未來一段時間美元指數易降難升，人民幣被動貶值壓力總體上趨于緩解。
更為重要的是，當前人民幣走勢主要受國內經濟預期驅動。我們判斷，接下來一批穩(wěn)增長政策還會陸續(xù)推出，伴隨三季度經濟增長動能轉強，人民幣市場情緒有望延續(xù)改善勢頭。綜合各類因素判斷，人民幣貶值壓力最大的階段可能已經過去，下半年總體上將轉入雙
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