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事件:
　　興通股份發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
　　2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.25億元，同比增長64.55%，完成歸母凈利潤1.37億元，同比增長33.14%。根據(jù)公司2023Q1披露數(shù)據(jù)，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元，同比增長42.14%，完成歸母凈利潤0.60億元，同比增長11.23%。
　　投資要點(diǎn):
　　受宏觀環(huán)境影響，Q2業(yè)績環(huán)比下滑
　　2023Q2，受國內(nèi)外宏觀因素影響，市場需求修復(fù)緩慢，化工企業(yè)提前實(shí)施設(shè)備檢修計(jì)劃，各化學(xué)品開工率均進(jìn)入近五年低位（二季度PX開工率70.00%，同比下降5.14pcts），行業(yè)運(yùn)輸量有一定程度下降。截至2023年6月30日，公司共有沿海省際化學(xué)品船舶19艘（不含“興通7”輪），運(yùn)力20.34萬載重噸，載重噸相較于去年同期增長52.02%，但同期液體化學(xué)品自運(yùn)量為330.53萬噸，同比增長36.81%，產(chǎn)能利用率受到一定影響，在此背景下，公司營收與利潤出現(xiàn)環(huán)比下滑。
　　產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，看好龍頭市占率持續(xù)提升
　　截至2023年6月30日，公司在建/購買內(nèi)貿(mào)船舶4艘，共計(jì)2.51萬載重噸，外貿(mào)船舶5艘，共計(jì)6.29萬載重噸，計(jì)劃今年下半年和明年陸續(xù)投入運(yùn)營；同時(shí)，公司擬建造2艘2.59萬載重噸外貿(mào)化學(xué)品船以及1艘內(nèi)貿(mào)LPG船，正在與相關(guān)船廠洽淡合作事項(xiàng)。公司產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，看好龍頭市占率持續(xù)提升。
　　景氣度邊際修復(fù)，看好長期價(jià)值成長機(jī)會(huì)
　　進(jìn)入下半年來，各化學(xué)品開工率出現(xiàn)一定程度的回升（8月1號(hào)PX開工率為80.03%），景氣度邊際有所改善。邏輯層面：①內(nèi)貿(mào)方面，行業(yè)監(jiān)管變嚴(yán)整體供給受限、合規(guī)需求消費(fèi)升級(jí)的趨勢不改。興通股份作為內(nèi)貿(mào)化學(xué)品航運(yùn)龍頭，將充分受益于本輪消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)集中度提升的趨勢，對標(biāo)內(nèi)貿(mào)集運(yùn)，其遠(yuǎn)期市占率可以看到30-40%的可能性，較目前13.85%的市占率仍有翻倍空間。②外貿(mào)方面，隨著國內(nèi)眾多大型煉化一體化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)以及國內(nèi)煉化企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，外貿(mào)化學(xué)品運(yùn)輸市場有望快速增長。除現(xiàn)有外貿(mào)船舶外，公司將有4艘共計(jì)4.99萬載重噸外貿(mào)船舶計(jì)劃于2023年下半年及2024年上半年陸續(xù)投入運(yùn)營。作為國內(nèi)大煉化“走出去”的優(yōu)質(zhì)配套，興通股份外貿(mào)市場空間逐漸打開，看好公司的長期價(jià)值和成長機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
　　受宏觀景氣度影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)興通股份2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為14.63億元、19.24億元與25.31億元，歸母凈利潤分別為3.00億元、3.97億元與5.58億元，對應(yīng)PE分別為20.25倍、15.30倍與10.90倍。進(jìn)入下半年，行業(yè)景氣度邊際修復(fù)，龍頭最為受益，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求增長不及預(yù)期、重資產(chǎn)并購不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、政策變化、收并購風(fēng)險(xiǎn)、化學(xué)品運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)、新增運(yùn)力存在不確定性、市占率與內(nèi)貿(mào)集運(yùn)不可完全對比