久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基本事件
　　7月文化用紙陸續(xù)發(fā)布第一批漲價(jià)函，紙價(jià)觸底回暖盈利修復(fù)可期。文化用紙發(fā)出第一批漲價(jià)函挺價(jià)200元/噸，需求端利好支撐下有望陸續(xù)傳導(dǎo)落地，公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善明確。
　　漿價(jià)觸底回彈支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，紙價(jià)底部探明復(fù)蘇可期
　　外盤漿價(jià)觸底后小幅反彈，預(yù)計(jì)H2弱整理為主，23Q2針葉漿749美金/噸（同比-25.47%、環(huán)比-19.77%）、闊葉漿608美金/噸（同比-19.64%、環(huán)比-22.98%），伴隨3-5月漿價(jià)超速下跌告一段落，6月以來(lái)闊葉漿外盤報(bào)價(jià)回升至500美金/噸以上窄幅整理。我們認(rèn)為漿價(jià)觸底反彈后，漿系原紙成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，伴隨終端需求修復(fù)紙價(jià)有望旺季回暖。7月文化用紙發(fā)出第一批漲價(jià)函部分有所落地，前期出版訂單滯后釋放帶來(lái)需求利好，9-11月秋季招標(biāo)旺季需求有望環(huán)比持續(xù)改善，木漿成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，且華南局部個(gè)別產(chǎn)線檢修，市場(chǎng)供應(yīng)縮減，預(yù)計(jì)文化用紙價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，伴隨超跌低價(jià)漿到庫(kù)，噸盈利有望持續(xù)修復(fù)。
　　文化用紙企穩(wěn)回暖，箱板紙靜待旺季催化，全年改善明確
　　1）文化紙：溫和挺價(jià)有望落地，低價(jià)漿逐步到庫(kù)，噸盈利環(huán)比改善可期。23Q2銅版紙5430元/噸（同比-2.90%、環(huán)比-4.56%）、雙膠紙6058元/噸（同比1.58%、環(huán)比-9.50%），受出版訂單延期下單&社會(huì)訂單較為疲弱影響，Q2文化用紙價(jià)格下滑，7月規(guī)模文化紙龍頭陸續(xù)發(fā)出200元/噸挺價(jià)函，預(yù)計(jì)Q3文化用紙有望止跌企穩(wěn)，隨秋季招標(biāo)旺季到來(lái)有望迎來(lái)季節(jié)性行情，H2低價(jià)漿逐步到庫(kù)，盈利彈性逐季釋放。
　　2）箱板紙：價(jià)格&盈利磨底，H2靜待旺季催化。23Q1箱板紙規(guī)模紙廠龍頭停機(jī)壓價(jià)以應(yīng)對(duì)進(jìn)口紙沖擊，4月龍頭帶動(dòng)下小幅試探挺價(jià)，刺激下游包裝廠補(bǔ)庫(kù)，階段性補(bǔ)庫(kù)后終端需求較平淡，缺乏持續(xù)性利好支撐價(jià)格轉(zhuǎn)跌，23Q2箱板紙均價(jià)3945元/噸（同比-18.55%、環(huán)比-7.44%），瓦楞紙均價(jià)2848元/噸（同比23.53%、環(huán)比-8.90%），23Q2國(guó)廢均價(jià)1583元/噸（同比-32.43%、環(huán)比5.12%），國(guó)廢價(jià)格跌幅大于紙價(jià)，4月起玖龍、理文等龍頭陸續(xù)試探性挺價(jià)，H2傳統(tǒng)包裝用紙旺季來(lái)臨，噸盈利有望隨價(jià)格復(fù)蘇而環(huán)比修復(fù)。老撾基地牛皮箱板紙?jiān)牧蟽r(jià)格走跌，23Q2美廢均價(jià)208美元/噸（同比-42.73%、環(huán)比-1.41%），外廢&海運(yùn)費(fèi)回落，噸盈利修復(fù)。同時(shí)公司100萬(wàn)噸箱板紙預(yù)計(jì)23Q3投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)充有望支撐銷量成長(zhǎng)。
　　3）溶解漿：價(jià)格企穩(wěn)窄幅整理&木片弱運(yùn)行，噸盈利穩(wěn)健。23Q2木漿價(jià)格超速下跌&粘膠短纖價(jià)格較平淡，23Q2溶解漿7215元/噸（同比-17.35%、環(huán)比0.98%），23Q2溶解漿下游粘膠短纖均價(jià)13031元/噸（同比-11.95%、環(huán)比0.15%），成本端木片價(jià)格弱運(yùn)行，公司老撾溶解漿部分木片自給進(jìn)一步降低成本，溶解漿噸盈利有望企穩(wěn)。
　　漿紙產(chǎn)能布局趨于完善，規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)
　　公司2022年漿、紙合計(jì)產(chǎn)能已突破1000萬(wàn)噸，其中漿產(chǎn)能435萬(wàn)噸（化機(jī)漿140萬(wàn)噸、化學(xué)漿105萬(wàn)噸、本色漿20萬(wàn)噸、溶解漿80萬(wàn)噸、半化學(xué)漿50萬(wàn)噸、廢紙漿40萬(wàn)噸），造紙產(chǎn)能達(dá)到609萬(wàn)噸（文化紙210萬(wàn)噸、銅版紙80萬(wàn)噸、生活紙39萬(wàn)噸、淋膜原紙30萬(wàn)噸、牛皮箱板紙240萬(wàn)噸，特種紙10萬(wàn)噸）。廣西北海搬遷的35萬(wàn)噸PM3文化紙機(jī)、15萬(wàn)噸生活用紙于23年初順利投產(chǎn)、廣西南寧20萬(wàn)噸文化用紙于23年4月成功出紙。廣西南寧一期100萬(wàn)噸箱板紙產(chǎn)線及配套漿線有望于23Q3陸續(xù)投產(chǎn)，廣西地區(qū)多元化漿紙布局更加完善，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　林漿紙一體化布局，三大基地協(xié)同發(fā)展
　　公司山東、廣西、老撾三個(gè)基地各有優(yōu)勢(shì)。山東漿紙產(chǎn)能綜合調(diào)配，多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；廣西基地稅收優(yōu)惠政策、能源成本享有比較優(yōu)勢(shì)，北?；嘏R近港口便于原料進(jìn)口，南寧林業(yè)資源豐富、運(yùn)輸半徑較廣；老撾自產(chǎn)木片成本優(yōu)勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)種植面積不斷擴(kuò)大，木片、漿供給量持續(xù)提升；公司三大基地協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化、漿紙靈活調(diào)配能力突出，在上游原料布局方面領(lǐng)先同行。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司作為多元化大宗紙種的白馬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期越發(fā)突出，預(yù)計(jì)公司23-25年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收401.17/442.23/463.88億元，同比+0.88%/+10.23%/+4.90%；歸母凈利潤(rùn)29.96/ 36.45/40.60億元，同比+6.66%/+21.66%/+11.39%，對(duì)應(yīng)PE分別為11X/9X/8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游景氣度波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)，紙價(jià)漲幅不及預(yù)期