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投資要點
　　本次發(fā)行規(guī)模21.98億元，期限6年，評級為AA/AA（聯(lián)合資信）。轉股價10.26元，到期補償利率為13%屬較高水平。下修條款15/30,85%和強贖條款15/30,130%均為市場化條款。以2023年8月2日中債6YAA企業(yè)債到期收益率3.9219%貼現(xiàn)率計算，純債價值95.71元，對應YTM為3.15%，債底保護性較好。
　　總股本稀釋率15.4%、流通股本稀釋率19.22%，有一定攤薄壓力。
　　從近期市場轉債申購情況看，假設網(wǎng)上申購數(shù)為1000萬戶，單戶申購上限金額100萬元，則中簽率預計為0.0072%。
　　截至2023年8月2日，公司PE(TTM) 88.80，高于同行業(yè)可比公司平均值（剔除負值）。ROE 1.03%，低于同行業(yè)可比公司平均值（剔除負值），同時處于自身上市以來99.17%分位數(shù)，估值彈性較低。上市至今公司日成交量占同行業(yè)可比上市公司成交量比重平均值處于較高水平為29.24%。
　　年初至今公司股價下降17.32%，行業(yè)指數(shù)（申萬二級-裝修建材）下降3.17%，公司跑輸行業(yè)指數(shù)。
　　公司流通市值占總市值比例為76.47%，限售股下次將分別于2024年2月1日和2025年4月14日解禁，屆時將面臨一定的解禁風險。
　　綜合考慮公司自身經(jīng)營狀況、可比券和模型預測結果，我們預計上市首日轉股溢價率為27%左右，對應價格為121.71元~134.52元。
　　風險提示：
　　1、募投項目效益未達預期或短期內(nèi)無法盈利。
　　2、公司生產(chǎn)經(jīng)營或資金周轉出現(xiàn)嚴重不利情況面臨償債風險和流動性風險。
　　3、公司外部競爭日益激烈、凈利潤下滑風險。
　　4、正股股價波動風險。
　　5、定價模型可能失效，預測結果與實際可能存在較大差異。