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核心提要：
　　 2023H1中國電影市場復蘇較好，人次為主要驅(qū)動因素，票價同比小幅提升。根據(jù)藝恩，2023H1實現(xiàn)票房（含服務費）262.9億元，同比增長52.9%，主要驅(qū)動因素為人次增長，同比增長達51.9%，票價同比增長0.7%。2023H1票房基本恢復至2021H1水平（人次恢復至88.6%，票價為107.5%），恢復至2019H1的83.9%（人次恢復至74.6%，票價為112.5%）。
　　（1）區(qū)域：2023H1三、四、五線城市票房占比較2019H1分別提1/3.0/0.9pct。
　?。?）內(nèi)容：①2022年進口片票房占比為15.6%，較2018年下降22.5pct。2023H1進口片引進恢復，數(shù)量/票房占比回升至21.5%/24.7%；②劇情片為主力軍，2023H1數(shù)量占比56%，票房占比42%；部均票房方面，動畫，劇情持續(xù)提升，動作、喜劇、愛情有所下降；③影片集中度不斷提升。
　　（3）檔期：疫情前暑期檔為全年票房第一大檔期，占比約27-29%；疫情期間觀影呈現(xiàn)“檔期化”集中特點；2023年五一、端午檔等小檔期恢復較快，市場活力恢復。
　?。?）渠道：①渠道出清：根據(jù)燈塔，2023年影院數(shù)/銀幕數(shù)分別為12225家/74756塊（截至7月31日)，較2022年末減少了432家/1964塊。②頭部影投進入盤整期：上市影投整體放緩擴張節(jié)奏。2023H1萬達市占率為15.8%，較2019H1提升了2.7pct，橫店、博納、幸福藍海市占率均有所提升。
　　 2023年暑期檔前半程表現(xiàn)強勁，爆款頻出，后半程優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)接檔。2023年暑期檔上映及定檔待映影片共135部（2019年為123部），內(nèi)容供給持續(xù)復蘇。內(nèi)容端爆款頻出，根據(jù)貓眼，截至7月31日，《消失的她》《八角籠中》《長安三萬里》暫列前三，票房35.0/20.6/15.4億元，《封神1》《熱烈》貓眼預測票房24.1/13.0億元，《巨齒鯊2》《孤注一擲》《暗殺風暴》等接檔。2023年6月票房41.3億元，與2019年持平，截至7月31日7月累計票房87億元，已創(chuàng)歷史7月新高。我們預測2023年暑期檔票房為176.8億元（保守）/185.0億元（中性）/192.1億元（樂觀）。
　　展望國慶檔及全年，多部重磅影片待映，上調(diào)全年票房預測值。《不虛此行》《拯救嫌疑人》等陸續(xù)定檔，《志愿軍：雄兵出擊》定檔十一，《敦煌英雄》《刀尖》等有望定檔?！肚叭?》《維和防暴隊》《掃黑撥云見日》等預計年內(nèi)上映。我們預測2023年全年票房為571.4億元（保守）/589.4億元（中性）/607.6億元（樂觀），上調(diào)年初448.7億元（保守）/494.6億元（中性）/540.6億元（樂觀）的預測，基本恢復至2019年的89.1%（保守）/91.9%（中性）/94.7%（樂觀）。
　　投資建議：2023H1中國電影市場穩(wěn)健恢復，暑期檔有望創(chuàng)歷史新高，看好全年票房強勁復蘇?；诖?，首次覆蓋，給予電影行業(yè)“推薦”評級。建議重點布局率先受益大盤復蘇的影投、廣告及票務板塊，重點關注橫店影視（影投第2，參投《熱烈》《燃冬》《念念相忘》等）、萬達電影（影投第1，市占率提升顯著，儲備《維和防暴隊》《三大隊》等）、貓眼娛樂（在線票務及發(fā)行龍頭，出品《八角籠中》《封神1》《我經(jīng)過風暴》等），重點推薦分眾傳媒（影院廣告龍頭）。后續(xù)關注觀影習慣恢復后，內(nèi)容制作公司重點產(chǎn)品投放市場節(jié)奏，重點推薦光線傳媒（電影制作龍頭，主出品《茶啊二中》，儲備《哪吒2》《小倩》等動畫電影；《我經(jīng)過風暴》《透明俠侶》《堅如磐石》《第二十條》等真人電影）、博納影業(yè)（電影制作龍頭，影投第7，儲備《爆裂點》《刀尖》《少年時代》等），重點關注中國電影（電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局，出品《巨齒鯊》《熱烈》《孤注一擲》等）、百納千成（儲備《敦煌英雄》《遠大前程》等真人電影；《雄獅少年2》等動畫電影）；其他關注金逸影視、幸福藍海、上海電影、奧飛娛樂等。
　　風險提示：疫情反復風險，市場競爭加劇風險，優(yōu)質(zhì)影片供給不足風險，觀影習慣改變風險，政府政策變動風險，估值中樞下移風險，電影開發(fā)進程及票房表現(xiàn)不及預期，電影成本控制不及預期風險，票房市場恢復不及預期風險，存貨減值、資產(chǎn)減值風險，資金不足風險，技術不達預期等風險。