>> 東方證券-華能國際(600011)2023年半年度報告點(diǎn)評：燃料成本下降，業(yè)績改善兌現(xiàn)；新能源持續(xù)貢獻(xiàn)利潤-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫,周迪 |
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事件：公司近期發(fā)布2023年半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1260.3億元，同比+7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.1億元，同比+309.7%。
境內(nèi)境外齊發(fā)力，業(yè)績改善預(yù)期兌現(xiàn)。受境內(nèi)燃煤價格同比下降和電量同比上漲綜合影響，1H23公司火電板塊稅前利潤匯總金額為9.42億元，同比增利96.86億元，業(yè)績大幅改善。境外方面，1H23新加坡電力市場供需偏緊，電價上漲，公司新加坡業(yè)務(wù)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.41億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤23.90億元，同比大幅上升287.99%。境內(nèi)業(yè)務(wù)扭虧，境外業(yè)務(wù)利潤大幅增長，公司業(yè)績明顯改善。
入爐標(biāo)煤單價同比-10.49%，火電發(fā)電量同比+7.43%，燃煤發(fā)電板塊扭虧。1H23國內(nèi)煤炭供應(yīng)保持高位水平，進(jìn)口煤供應(yīng)量同比大幅增長，煤炭供需關(guān)系偏緊有所緩解，煤價下跌明顯。公司累計入爐除稅標(biāo)煤單價1,137.76元/噸，同比下降10.49%。由于來水偏枯水電出力不足，1H23公司燃煤機(jī)組利用小時數(shù)同比增加100小時，疊加新機(jī)組并網(wǎng)發(fā)電，帶動公司燃煤發(fā)電量同比+7.43%，在結(jié)算電價基本穩(wěn)定背景下，公司燃煤發(fā)電板塊1H23實(shí)現(xiàn)利潤總額5.93億元，成功扭虧。
新能源加速推進(jìn)，裝機(jī)占比不斷提高，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。1H23公司新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模分別達(dá)到408.60MW和2497.49MW，公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)中風(fēng)電、光伏的合計占比較22年底進(jìn)一步提高3.55pct達(dá)到17.43%。1H23風(fēng)電、光伏的合計上網(wǎng)電量占比同比提高1.8pct達(dá)到10.2%。1H23公司風(fēng)電板塊利潤總額達(dá)到40.24億元，同比+17.5%；光伏板塊利潤總額達(dá)到10.02億元，同比+89.6%。
盈利預(yù)測與投資建議
1H23燃料成本下降幅度超出此前預(yù)期，我們下調(diào)了23-25年燃料成本的預(yù)測值；結(jié)算電價略低于此前預(yù)期，我們下調(diào)了23-25年結(jié)算電價的預(yù)測值。綜合以上因素我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司23-25年歸屬于母公司凈利潤分別為135.49/160.10 /179.94億元（原預(yù)測為110.39 /130.56 /153.81億元），對應(yīng)每股收益分別為0.86/1.02/1.15元（原預(yù)測為0.70/0.83/0.98元）。參考可比公司平均估值，給予公司2023年14倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價12.04元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源發(fā)電的增長空間及項(xiàng)目推進(jìn)速度可能低于預(yù)期；煤價下跌幅度不及預(yù)期；結(jié)算電價超預(yù)期下跌；新能源運(yùn)營的收益率水平可能降低。
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