>> 國信證券-百龍創(chuàng)園(605016)23年上半年業(yè)績穩(wěn)步提升，新產(chǎn)能布局夯實全球功能糖龍頭-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：2023年8月3日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.13億元，同比增長5.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比增長16.12%；基本每股收益為0.37元，同比下降40.32%，主要原因系公司2022年年度權(quán)益分派以資本公積金對全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股，總股本增加導致。
國信化工觀點：1）公司Q2營業(yè)收入2.18億元，同比增長12.10%，環(huán)比增長12.24%；2）公司Q2歸母凈利潤達0.47億元，同比增長23.67%，環(huán)比增長4.96%；3）公司“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項目”已于今年4月底正式全面投產(chǎn)，另有募投項目“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”和自有資金投資建設的“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項目”兩個在建項目預計于2023年四季度順利投產(chǎn)。投產(chǎn)后公司新增約4.5萬噸功能糖和膳食纖維產(chǎn)能，總產(chǎn)能規(guī)模將大幅提升至10萬噸以上，高毛利的固體產(chǎn)品比例提高，將推動公司營收規(guī)模及盈利能力同步提升。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.16/3.27/4.58億元，對應EPS分別為0.87/1.32/1.84元，維持“買入”評級。
評論：
公司23年上半年營業(yè)收入穩(wěn)步增長，利潤增速亮眼
2023年8月3日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.13億元，同比增長5.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比增長16.12%，23年上半年業(yè)績創(chuàng)歷史新高。經(jīng)計算，2023Q2公司實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元，同比增長12.10%，環(huán)比增長12.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比增長23.67%%，環(huán)比增長4.96%。2023年上半年，公司持續(xù)進行益生元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增加了高毛利產(chǎn)品占比；公司2萬噸干燥塔項目也于23年4月底投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步爬坡后公司高毛利粉體產(chǎn)品占比將進一步增加，為公司貢獻更多業(yè)績增量。
主要原材料價格下行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
2023H1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，根據(jù)公司公告，2023Q1公司主營業(yè)務收入中益生元系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.47億元，同比-30.72%，占比降至24.82%，而膳食纖維系列產(chǎn)品與健康甜味劑等高毛利系列產(chǎn)品則分別實現(xiàn)營收1.02億元、0.37億元，占比也分別提升至53.73%與19.63%。主要原材料價格方面，2023Q1，除蔗糖采購均價同比小幅上漲外（+0.61%），其余原料如一水葡萄糖（-5.47%）、玉米淀粉（-3.88%）、結(jié)晶果糖（-13.81%）、淀粉糖漿（-5.40%）采購均價同比均有所下降，主要原料采購價格延續(xù)了自2022年下半年開始的下滑趨勢后有所企穩(wěn)。
在建項目有序推進，高毛利產(chǎn)品助力成長
公司“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項目”已于4月底正式全面投產(chǎn)，今年下半年將持續(xù)產(chǎn)能爬坡，推動高毛利粉體產(chǎn)品占比提升。此外，公司目前還有募投項目“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”和自有資金投資建設的“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項目”兩個在建項目，項目有序推進中，預計將于2023年Q4順利投產(chǎn)投產(chǎn)后公司新增約4.5萬噸功能糖和膳食纖維產(chǎn)能，總產(chǎn)能規(guī)模將大幅提升至10萬噸以上，高毛利的固體產(chǎn)品比例提高，推動公司營收規(guī)模及盈利能力同步提升。
投資建議：核心產(chǎn)品新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即，全面發(fā)力鞏固行業(yè)主導地位，維持“買入”評級
我們認為，公司近年來開拓阿洛酮糖產(chǎn)品并持續(xù)擴大規(guī)模，是國內(nèi)最大的阿洛酮糖結(jié)晶糖生產(chǎn)商之一，預計隨著阿洛酮糖在海外需求的增長極國內(nèi)審批落地后的滲透率快速提升，將大幅拉動阿洛酮糖的需求。公司占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，新增產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后阿洛酮糖結(jié)晶糖產(chǎn)能將達到1.5萬噸，遠期仍將占據(jù)行業(yè)主流地位。此外，公司3萬噸膳食纖維產(chǎn)能也將于23年四季度投產(chǎn)，疊加公司2萬噸干燥塔項目落地，粉體產(chǎn)品占比將持續(xù)提升，帶動公司毛利率進一步改善。公司近期新投產(chǎn)項目及在建項目結(jié)合公司可柔性生產(chǎn)的技術(shù)特點，產(chǎn)能規(guī)模擴張疊加產(chǎn)線優(yōu)化改造，未來3年業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.16/3.27/4.58億元，對應EPS分別為0.87/1.32/1.84元，維持“買入”評級。
風險提示
在建項目進度不及預期風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇的風險；下游需求不及預期風險。
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