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數(shù)據(jù)表現(xiàn)：受需求偏弱及煉廠檢修提前等因素影響，Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?br>　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25億元（同比+64.6%），歸母凈利潤(rùn)1.37億元（同比+33.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.35億元（同比+36.2%）。其中，Q2營(yíng)收2.86億元（同比+42.1%，環(huán)比-15.8%），歸母凈利潤(rùn)0.60億元（同比+11.2%，環(huán)比-22.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元（同比+13.0%，環(huán)比-23.9%）。我們判斷，上半年國(guó)內(nèi)需求整體偏弱，煉廠檢修時(shí)點(diǎn)相較往年有所前移，化工原料及制品景氣度指數(shù)持續(xù)處于過(guò)冷區(qū)間，及公司Q2船舶檢修比例有所提高等因素，共同導(dǎo)致公司產(chǎn)能爬坡節(jié)奏放慢，收入和利潤(rùn)增速放緩。
　　點(diǎn)評(píng)：需求端已現(xiàn)邊際改善信號(hào)，期待需求修復(fù)與產(chǎn)能擴(kuò)張共振。
　　首先，需求端已現(xiàn)邊際改善信號(hào)。①7月運(yùn)價(jià)已環(huán)比企穩(wěn)；②PX、純苯和苯乙烯等關(guān)鍵品類開工率呈邊際改善狀；③PX、乙二醇、純苯和苯乙烯四大關(guān)鍵品類的工廠庫(kù)存均呈現(xiàn)邊際去化趨勢(shì)。
　　其次，公司產(chǎn)能仍處于較快擴(kuò)張期，市占率有望持續(xù)提升。截至2023年6月，公司正常運(yùn)營(yíng)的內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船舶運(yùn)力市占為13.85%，環(huán)比2022年底+1.75pp。綜合考慮公司的產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏與行業(yè)運(yùn)力增速（2022年內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船舶運(yùn)力139.9w載重噸，2023年上半年146.9w載重噸），我們判斷，公司的內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船舶運(yùn)力市占率仍將保持較快增長(zhǎng)。
　　投資建議：短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)，不改中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)、強(qiáng)盈利的基本判斷。
　　綜合考慮公司上半年業(yè)績(jī)與景氣度等因素，我們測(cè)算公司2023至2025年?duì)I收分別為13.13億元、17.93億元和23.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.02億元、4.04億元和5.61億元，目前市值對(duì)應(yīng)PE分別為20.2x、15.1x、10.9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、收并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、化學(xué)品運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)。