>> 東方證券-山河藥輔(300452)增長恢復常態(tài)，全年值得期待-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邢立力,韓冰 |
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核心觀點
23Q2增長恢復常態(tài)，全年業(yè)績值得期待。公司發(fā)布2023H1業(yè)績快報，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入4.53億元，同比增長25.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤8833萬元，同比增長33.51%；實現(xiàn)扣非凈利潤8183萬元，同比增長38%。Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長21.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3894萬元，同比增長20.5%；實現(xiàn)扣非凈利潤3614萬元，同比增長23.1%。公司Q1由于疫情防控政策放松后普藥市場需求釋放實現(xiàn)高速增長，Q2需求恢復常態(tài)化水平，收入、利潤同比增速回落，但仍保持在20%以上的增長，我們認為全年業(yè)績值得期待。
增長質(zhì)量顯著改善，期待新產(chǎn)能投放。公司22年收入增速14%（更多是產(chǎn)品價增而非量增，2022年銷售量同比減少0.92%至3.42萬噸）、歸母凈利潤增速46%，歸母凈利潤增速明顯快于收入增速主要系毛利率較21年提升0.88pct、高新技術(shù)企業(yè)2022年設(shè)備購置所得稅政策優(yōu)惠、收入增長帶來的費用攤薄等因素影響。23H1收入增長26%，我們判斷幾乎均系產(chǎn)品量增貢獻，反映公司在下游需求復蘇、進口替代、海外市場開拓的顯著成效，增長質(zhì)量在顯著改善。公司可轉(zhuǎn)債募投項目新型藥用輔料系列生產(chǎn)基地一期項目產(chǎn)能釋放后，在銷售端的配合下，有望進一步帶來增長彈性。
持續(xù)研發(fā)注射級輔料等新產(chǎn)品，打開成長空間。公司7月20日公告新增2種藥用輔料產(chǎn)品：鄰菲羅啉（供注射用）、淀粉丸芯獲得國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心（CDE）的登記號。鄰菲羅啉作為藥用輔料，主要是利用其強螯合性，可與藥物中的金屬離子或某些成分結(jié)合，能夠增加藥物穩(wěn)定性，控制釋放速度，可起到減少毒副作用，增強制劑安全性的作用。公司繼龍膽酸之后新增注射級輔料產(chǎn)品鄰菲羅啉，對原有的固體制劑用輔料產(chǎn)品體系起到補充作用，打開未來成長空間。
盈利預測與投資建議
維持前期預測，預計公司23-25年每股收益為0.67/0.81/0.98元，參考可比公司維持23年28倍市盈率，對應目標價為18.76元，上調(diào)至“買入”評級。
風險提示
新產(chǎn)能投產(chǎn)及產(chǎn)能消化不及預期、進口替代進度不及預期、原材料價格大幅上漲
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