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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、高頻數(shù)據(jù)顯示7月經(jīng)濟(jì)略微強(qiáng)于6月，節(jié)奏上月初和月底偏強(qiáng)、月中偏弱，與制造業(yè)PMI的指向一致?？偟膩?lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在4月前后曲折回落、5月中旬之后初步企穩(wěn)、6月整體有所回升、7月震蕩前行，在較為穩(wěn)健的政策環(huán)境下，疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)呈波浪式發(fā)展。8-9月要緊盯政治局會(huì)議相關(guān)政策的落地力度和進(jìn)度，期待實(shí)質(zhì)性政策推動(dòng)下半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向好?；诃h(huán)比維度的改善前景和同比維度的基數(shù)效應(yīng)，年內(nèi)諸多指標(biāo)同比增速的底部大概率就在6-7月。
　　2、本次下調(diào)評(píng)級(jí)警示了美國(guó)財(cái)政壓力問(wèn)題，因此美國(guó)政府需要控制其財(cái)政赤字快速上升的預(yù)期。一方面，美國(guó)財(cái)政部在當(dāng)前高利率的環(huán)境下大量發(fā)債、推進(jìn)大規(guī)模財(cái)政支出將受掣肘。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月不再加息的概率上升?；乜?011年8月下調(diào)評(píng)級(jí)后，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)強(qiáng)化，10Y美債利率下行。換言之，往后看，美國(guó)要么降低財(cái)政赤字、要么需要通過(guò)降息等方式控制支出成本，這也是我們今年看美聯(lián)儲(chǔ)必然轉(zhuǎn)向的主因。但該事件只表明美聯(lián)儲(chǔ)“不應(yīng)該”繼續(xù)加息，不等于美聯(lián)儲(chǔ)“一定不”加息。當(dāng)然，Q2美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍強(qiáng)勁（實(shí)際GDP環(huán)比折年率2.4%），其中有1個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)來(lái)自制造業(yè)投資，換言之，若美國(guó)財(cái)政受約束，經(jīng)濟(jì)下行壓力也將增加，最終亦將指向10Y美債收益率中樞下移。
　　策略組。
　　1、大勢(shì)研判和核心邏輯：A股重回上行。此前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利有所擔(dān)憂，而七月政治局會(huì)議“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心”，預(yù)期后續(xù)對(duì)于消費(fèi)、地產(chǎn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等一系列方向會(huì)出臺(tái)更多的政策。有利于經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)。由于去年下半年到今年上半年企業(yè)利潤(rùn)率較低，當(dāng)前已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯反彈，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利增速將會(huì)進(jìn)一步反彈，A股基本面進(jìn)入上行周期。本次政治局會(huì)議本次政治局會(huì)議提到了“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，并且從媒體的報(bào)道來(lái)看，證監(jiān)會(huì)也正在就資本市場(chǎng)投資端改革進(jìn)行相應(yīng)的部署和安排，預(yù)計(jì)后續(xù)針對(duì)資本市場(chǎng)投資端的一系列政策有望推出，從而活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。流動(dòng)性方面，當(dāng)前A股所面臨的內(nèi)外部流動(dòng)性環(huán)境均已出現(xiàn)積極變化。美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)漸近，短期預(yù)期穩(wěn)定為A股創(chuàng)造了良好的外部流動(dòng)性環(huán)境。國(guó)內(nèi)方面，以7月政治局會(huì)議為標(biāo)志，政策環(huán)境的明顯好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，進(jìn)而吸引更多高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金入市。
　　2、從短期角度，8月需要重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：集成電路（存儲(chǔ)、封測(cè)、材料）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素）、新能源汽車（自動(dòng)駕駛、整車、電池）、AI+（應(yīng)用、算法、算力）、新能源新技術(shù)（N型組件、復(fù)合集流體）。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告。