>> 招商證券-A股流動(dòng)性與風(fēng)格跟蹤月報(bào)(2023年8月)：融資資金回流在望，成長(zhǎng)風(fēng)格將接力-230805
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
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| 2026KB |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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進(jìn)入8月，政策落地情況和半年報(bào)是影響市場(chǎng)的兩個(gè)關(guān)鍵變量。綜合考慮政策、流動(dòng)性以及企業(yè)盈利拐點(diǎn)，8月A股有望繼續(xù)上行。當(dāng)前北上資金是A股重要邊際增量，同時(shí)隨著政策暖風(fēng)帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，融資資金有望回流，可能更有利于A股中小風(fēng)格的表現(xiàn)；綜合加息預(yù)期、美債供給增加等因素，預(yù)計(jì)美債收益率短期高位震蕩、上行空間可控，對(duì)A股影響有限；疊加上市公司業(yè)績(jī)披露期擔(dān)憂落地，中小成長(zhǎng)風(fēng)格有望接力價(jià)值，重回占優(yōu)。
7月市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：7月全球主要交易美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息預(yù)期上行，美元指數(shù)整體回落。大類資產(chǎn)上，全球股市多數(shù)上漲，港股＞美歐＞A股，外匯市場(chǎng)美元指數(shù)回落，非美貨幣走強(qiáng)，人民幣匯率升值。大宗商品方面，7月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp后未釋放更多的鷹派信號(hào)，有色金屬及黃金白銀普遍上漲。債市方面，美債利率先降后升，中債利率小幅上行。A股7月震蕩回升，大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)，上證50領(lǐng)漲，大類行業(yè)上金融、必選消費(fèi)上漲，TMT下跌。
政策方面：7月中央政治局會(huì)議表述積極，疊加一系列支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大內(nèi)需的政策出臺(tái)，政策暖風(fēng)明顯提振市場(chǎng)信心。中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，資本市場(chǎng)再度迎來(lái)政策支持的發(fā)力周期，政策環(huán)境的明顯好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，進(jìn)而吸引更多高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金入市。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在券商指數(shù)大漲后，中證1000指數(shù)代表的小盤(pán)風(fēng)格多占優(yōu)，券商板塊大漲可以視為市場(chǎng)情緒回暖的一個(gè)標(biāo)志，而在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善的背景下，高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金有望回流，改變此前內(nèi)外資背離的狀態(tài)、進(jìn)入內(nèi)外資共振，往往會(huì)帶動(dòng)偏小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)更好。
流動(dòng)性方面：1）7月的中央政治局會(huì)議提到“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，8-9月地方政府債發(fā)行節(jié)奏或加速，疊加各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地將對(duì)8月社融增速形成有利支撐。2）高基數(shù)效應(yīng)疊加美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)有望逐漸回落，將共同引導(dǎo)美國(guó)核心CPI增速繼續(xù)下行，進(jìn)而增大9月美聯(lián)儲(chǔ)不加息的可能，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)、美國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大等因素的影響下，預(yù)計(jì)8月美債收益率延續(xù)高位震蕩的格局，對(duì)A股影響有限。
股市資金面：展望8月，在美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)漸近且國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集發(fā)布的背景下，人民幣匯率改善，外資有望延續(xù)凈流入；隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，融資資金可能轉(zhuǎn)向流入；結(jié)構(gòu)性行情下，ETF有望延續(xù)凈申購(gòu)貢獻(xiàn)增量資金。7月IPO審核明顯放緩，監(jiān)管層定調(diào)“統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡”。整體而言，當(dāng)前外資仍是A股重要邊際增量，如果融資資金隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好改善而回流，將更有利于帶動(dòng)小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)。
市場(chǎng)情緒與投資者偏好：1）7月中證1000、科創(chuàng)50等指數(shù)交易熱度明顯下滑，中證1000指數(shù)目前估值和交易集中度分位均處歷史低位；2）7月交易熱度明顯提升的行業(yè)集中在兩大方向：一是可能受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的順周期，包括房地產(chǎn)、非銀金融、有色金屬等。二是受益于擴(kuò)內(nèi)需刺激消費(fèi)等相關(guān)政策支持的汽車、食品飲料等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策不及預(yù)期；海外政策收緊超預(yù)期
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