>> 光大證券-湯臣倍健(300146)2023年半年度業(yè)績點(diǎn)評：市場需求旺盛，23Q2維持較快增長-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.96億元，同比+32.58%；歸母凈利潤15.45億元，同比+47.41%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.88億元，同比+28.2%；歸母凈利潤5.16億元，同比+33.89%。23H1業(yè)績落在此前業(yè)績預(yù)告上沿附近。
線下需求轉(zhuǎn)好，主品牌收入實(shí)現(xiàn)高增。（1）分品牌看：23H1①主品牌“湯臣倍健”實(shí)現(xiàn)收入32.84億元，yoy+39.11%。②關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”實(shí)現(xiàn)收入7.10億元，yoy-3.07%。③“Life-Space”國內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入2.79億元，yoy+57.59%；境外LSG實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，yoy+42.26%（按澳元口徑為1.14億澳元，同比+41.11%）。（2）分渠道看：23H1①線下渠道收入約占境內(nèi)收入的62.60%，收入yoy+16.49%。23年疫情防控政策優(yōu)化以來，線下門店客流平穩(wěn)修復(fù)，公司逐步搭建以渠道營銷為核心的中臺團(tuán)隊(duì)，有效整合終端資源和項(xiàng)目，提升C端品牌活動營銷效率，線下渠道經(jīng)營情況改善顯著。②線上渠道收入yoy+61.79%，實(shí)現(xiàn)較快增長。公司線上資源向品牌推廣傾斜，強(qiáng)化數(shù)字營銷及提升內(nèi)容品質(zhì)，同時持續(xù)開發(fā)電商平臺專供品種，且興趣電商平臺運(yùn)營能力提升下23H1公司主品牌在抖音銷售收入同比增長超100%，此外，公司亦升級自研“星數(shù)臺”數(shù)字化平臺，賦能全品牌。境內(nèi)外經(jīng)銷商2023年上半年減少95家至944家，其中境內(nèi)經(jīng)銷商減少75家至861家；境外經(jīng)銷商減少20家至83家。
23Q2毛利率有所提升，銷售費(fèi)用率提高下盈利水平保持穩(wěn)定。（1）2023年上半年/2023Q2公司毛利率分別為70.32%/70.32%，同比+0.97/+1.28 pcts，盡管23H1線下及境外業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，但線上渠道毛利率顯著提升帶動整體毛利率微增。（2）2023年上半年/2023Q2公司銷售費(fèi)用率分別為32.67%/42.73%，同比+0.71/+3.60pcts，銷售費(fèi)用率有所提升，主要系在公司多品牌大單品全品類全渠道戰(zhàn)略下，以及線上直營收入占比提升背景下，23H1市場推廣費(fèi)/平臺費(fèi)用/廣告費(fèi)投入分別同比+78.64%/+44.32%/+21.62%。（3）2023年上半年/2023Q2公司管理費(fèi)用率分別為3.67%/4.14%，同比-1.42/-1.52pct。（4）綜合來看，2023年上半年/2023Q2公司銷售凈利率分別27.99%/20.76%，同比+2.94/+0.53pcts。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測分別為17.92/20.90/23.92億元，折合23-25年EPS分別為1.05/1.23/1.41元，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為20x/17x/15x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全問題、經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力加大。
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