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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，疫后行業(yè)需求復(fù)蘇可期，公司全品類全渠道發(fā)展下規(guī)模有望持續(xù)增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]公司維持較高費(fèi)用投放，下調(diào)2023-24年EPS預(yù)測(cè)至1.07(-0.01)/1.25(-0.08)元，新增25年預(yù)測(cè)為1.46元，考慮板塊估值修復(fù)，參考可比公司給予23年27XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.2元。
　　業(yè)績(jī)接近此前預(yù)告區(qū)間上沿。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收31.08億元、同比+36.30%，歸母凈利10.30億元、同比+55.27%，扣非凈利9.95億元、同比+46.06%。受益于疫情后VDS市場(chǎng)短期需求爆發(fā)，以及公司渠道優(yōu)化恢復(fù)，23Q1收入表現(xiàn)亮眼，利潤增長接近預(yù)告上沿。
　　主品牌表現(xiàn)亮眼，線上顯著恢復(fù)。23Q1國內(nèi)主品牌收入同比+45.4%；健力多收入同比-9.0%；Life-Space國內(nèi)收入1.7億元，同比+75.8%；境外LSG收入2.7億元，同比+58.3%；國內(nèi)線下/線上收入同比分別+16.2%/+91.0%，線下穩(wěn)增、預(yù)計(jì)藥店客流恢復(fù)貢獻(xiàn)需求，線上復(fù)蘇顯著、預(yù)計(jì)免疫類產(chǎn)品銷量帶動(dòng)較明顯。23Q1毛利率同比+0.7pct預(yù)計(jì)主因線上占比提升，23Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-1.2/-1.3/-0.5pct至24.6%/3.3%/0.9%，銷售費(fèi)率優(yōu)化預(yù)計(jì)主因廣宣費(fèi)用基數(shù)較高及收入高增帶動(dòng)費(fèi)效改善，凈利率同比+4.6pct至33.8%。
　　需求趨勢(shì)復(fù)蘇，布局長遠(yuǎn)發(fā)展。疫后國民健康意識(shí)加速提升，VDS行業(yè)需求有望開啟向上周期。公司堅(jiān)持全品類全渠道戰(zhàn)略方向，線上占比預(yù)計(jì)繼續(xù)提升，整體費(fèi)率或略有優(yōu)化但仍將保持相對(duì)高位以實(shí)現(xiàn)品類份額優(yōu)先目標(biāo)，規(guī)模有望持續(xù)穩(wěn)步增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、投資收益波動(dòng)等。