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核心要點(diǎn)
　　政治局會(huì)議明確活躍資本市場后，近期官媒政策暖風(fēng)頻吹，助力市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。周五券商雖有沖高回落，但考慮到“三端”改革蓄勢待發(fā)，后續(xù)政策紅利仍值得期待。歷次高層會(huì)議定調(diào)資本市場后，相關(guān)部門積極行動(dòng)，政策加速推進(jìn)，周期、金融表現(xiàn)較優(yōu)，本輪券商行情短期雖有資金分歧，后續(xù)有望持續(xù)受益“三端”改革。關(guān)注8月中下旬風(fēng)格切換節(jié)點(diǎn)，成長風(fēng)格在后期彈性和勝率明顯較高。
　　▌?wù)尉謺?huì)議重磅定調(diào)，資本市場暖風(fēng)頻吹
　　自724政治局會(huì)議罕見提出“活躍資本市場”后，資本市場暖風(fēng)頻吹（國常會(huì)再次強(qiáng)調(diào)、證監(jiān)會(huì)、央行等部門表態(tài)積極落實(shí)、業(yè)界發(fā)聲獻(xiàn)策），利好政策逐漸落地（定向降準(zhǔn)、引資入市、助力民企融資），市場迎來政策窗口期，助力風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，券商成為近期最亮的星。
　　▌ “三端”改革提速，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)
　　交易端、投資端、融資端“三端”改革并舉，提振市場信心。自2018年起，高層會(huì)議頻頻提及“資本市場”的共有5個(gè)時(shí)間段。復(fù)盤每次重要會(huì)議提及資本市場相關(guān)積極表述后的配套政策，主要包括交易端（降低交易成本、提升市場流動(dòng)性）、投資端（引資入市）、融資端（一二級市場動(dòng)態(tài)平衡，助力高質(zhì)量發(fā)展）。
　　參考往年經(jīng)驗(yàn)，活躍資本市場仍有不少可行之策值得期待。從交易端來看，如下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率、擴(kuò)大兩融范圍、降印花稅、恢復(fù)T+0交易、規(guī)范量化交易等；從投資端來看，鼓勵(lì)中長期增量資金入市、擴(kuò)大外資股票池、降低外資準(zhǔn)入門檻、公募考核機(jī)制改革、支持促進(jìn)私募發(fā)展等；從融資端來看，如合理減緩IPO和再融資、新股定價(jià)改革、鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本增持、規(guī)范股東減持、完善限售解禁。
　　▌ A股震蕩上行，價(jià)值先行成長后至
　　復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，歷次高層會(huì)議定調(diào)資本市場后，A股多有上行，平均漲幅13.6%。風(fēng)格上周期、金融等順周期前期占優(yōu)，多持續(xù)1-2個(gè)月（30個(gè)交易日），消費(fèi)中段勝率較高，成長風(fēng)格從T+30開始走強(qiáng)，在后期（T+90）彈性和勝率明顯較高。本輪活躍資本市場后，金融仍最為受益，順周期領(lǐng)漲，往后看價(jià)值向成長切換的節(jié)奏或快于此前，關(guān)注8月中下旬節(jié)點(diǎn)。一方面，內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境較為友好：外部美債評級調(diào)降利空消化，關(guān)注8月底杰克遜霍爾央行年會(huì)全球貨幣動(dòng)向；內(nèi)部流動(dòng)性環(huán)境較為寬松，降準(zhǔn)窗口期開啟。另一方面，近兩年行業(yè)輪動(dòng)速度中樞上移，市場搶跑明顯，疊加中報(bào)業(yè)績擾動(dòng)落地、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇、國家數(shù)據(jù)局掛牌和政策催化可期，成長風(fēng)格有望接棒。
　　▌微觀交易：交投繼續(xù)回暖，融資客開始接力
　　全A周均成交額逼近萬億，市場交投活躍度進(jìn)一步回暖，雖有美國評級下調(diào)風(fēng)波擾動(dòng)，但國內(nèi)政策暖風(fēng)頻吹，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并未明顯受挫。資金方面，外資凈流入放緩，公募新發(fā)回落，好在杠桿資金已有接力之勢，融資交易占比開始回升。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策不及預(yù)期；業(yè)績不及預(yù)期；地緣政治擾動(dòng)