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投資要點(diǎn)：政策積極信號(hào)的持續(xù)釋放預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)非銀板塊行情延續(xù)。
　　保險(xiǎn)：本輪估值修復(fù)行情仍將持續(xù)，建議持續(xù)關(guān)注宏觀政策調(diào)控、資本市場(chǎng)活躍預(yù)期下對(duì)行業(yè)的估值修復(fù)催化、負(fù)債端修復(fù)（提收入、促消費(fèi)）、資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)消減（地產(chǎn)及城投敞口）。人身險(xiǎn)負(fù)債端產(chǎn)品切換穩(wěn)步推進(jìn)，8月1日新舊預(yù)定利率產(chǎn)品切換如期完成。截至8月1日，頭部險(xiǎn)企均已完成新舊預(yù)定利率產(chǎn)品切換。節(jié)奏來(lái)看，均采取分期、分批切換方式，即先切換非核心產(chǎn)品，8月1日全面停售預(yù)定利率為3.5%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品切換節(jié)奏符合預(yù)期。根據(jù)公開(kāi)產(chǎn)品說(shuō)明書測(cè)算，頭部險(xiǎn)企預(yù)定利率為3%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品保單持有期最高IRR位于2.8%-2.87%區(qū)間內(nèi)，IRR降幅接近預(yù)定利率降幅，產(chǎn)品切換后，分紅險(xiǎn)的關(guān)注度有望提升。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，在銀行定存利率預(yù)期之下，我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)依然明顯。預(yù)計(jì)影響業(yè)務(wù)節(jié)奏的主要因素在于險(xiǎn)企如何就23年業(yè)績(jī)達(dá)成和24年“開(kāi)門紅”表現(xiàn)之間做出切分。在Q1人身險(xiǎn)迎來(lái)行業(yè)性拐點(diǎn)、Q2受益于預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)配置需求前置釋放拉動(dòng)業(yè)績(jī)高增的態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企全年業(yè)務(wù)目標(biāo)達(dá)成進(jìn)度亮眼，疊加產(chǎn)品切換影響，步入Q3之后預(yù)計(jì)險(xiǎn)企進(jìn)入短期的“休養(yǎng)生息”階段，在夯實(shí)存量隊(duì)伍根基的同時(shí)蓄力增員。拉長(zhǎng)期限來(lái)看，我們持續(xù)看好改革成效持續(xù)顯現(xiàn)、新舊產(chǎn)品切換后儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求的可持續(xù)性及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下保障類產(chǎn)品需求逐步復(fù)蘇催化下NBV增長(zhǎng)的持續(xù)性。
　　券商：政策積極信號(hào)的持續(xù)釋放預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)券商板塊行情延續(xù)。1）中國(guó)結(jié)算擬于2023年10月起，降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，由現(xiàn)行16%降至平均近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排，有助于提升市場(chǎng)資金使用效率，優(yōu)化券商資金管理機(jī)制，作為交易端“降低交易成本”的舉措，體現(xiàn)出政策積極信號(hào)的持續(xù)強(qiáng)化。2）8月4日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》，有助于提高上市公司治理能力和上市公司質(zhì)量。3）8月4日深交所發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管指引第16號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板上市公司股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份（征求意見(jiàn)稿）》，有利于緩釋股東以大宗交易等方式趨同減持而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并吸引更多增量長(zhǎng)期資金入市?，F(xiàn)階段，市場(chǎng)側(cè)重于對(duì)交易端利好政策（做市機(jī)制優(yōu)化、降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例）的關(guān)注，后續(xù)投資端改革預(yù)計(jì)將成為下一階段的重點(diǎn)，政策的密集落地有望驅(qū)動(dòng)券商板塊估值提升。
　　投資建議：1）保險(xiǎn)：推薦中國(guó)平安、中國(guó)人壽、眾安在線，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)；2）券商：推薦中國(guó)銀河、國(guó)聯(lián)證券、中信證券、東方證券、廣發(fā)證券，建議關(guān)注華泰證券、中金公司H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。