>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)：行情演繹，后續(xù)仍可期-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)：繼中證報(bào)7月31日刊發(fā)《加強(qiáng)投資端改革是資本市場(chǎng)建設(shè)新重點(diǎn)》的評(píng)論員文章后，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)再提“讓居民通過(guò)股票基金賺到錢，是擴(kuò)大消費(fèi)必要之舉”，疊加國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，中證登調(diào)降股票類業(yè)務(wù)備付金繳納比例，圍繞中央政治局會(huì)議提出的“活躍資本市場(chǎng)”，一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，提振投資者信心的措施出臺(tái)，且我們判斷未來(lái)或仍有政策組合拳出臺(tái)。
在最近政策密集發(fā)力房地產(chǎn)、消費(fèi)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)這三個(gè)影響股市信心的領(lǐng)域后，市場(chǎng)情緒回暖，非銀板塊領(lǐng)漲，本周實(shí)現(xiàn)超額收益3.4pct，券商板塊更是環(huán)比上周+5.7%。我們持續(xù)提示的非銀行情正在演繹。展望后市，我們認(rèn)為行情具備可持續(xù)性，首先通常來(lái)說(shuō)投資非銀板塊貝塔屬性較好的窗口期就是政策強(qiáng)音到效果落地的時(shí)滯階段，其次非銀板塊具備“自我加強(qiáng)”邏輯，自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、衍生品等與市場(chǎng)息息相關(guān)的行業(yè)有望提升行業(yè)ROE，進(jìn)一步帶動(dòng)估值提升，第三如果后續(xù)有更多資本市場(chǎng)政策出臺(tái)，市場(chǎng)活躍度有望進(jìn)一步提升。截至8月3日，證券板塊估值1.52PB，仍具備較高性價(jià)比。
基本面上，保險(xiǎn)負(fù)債端方面各大上市險(xiǎn)企代理人不斷清虛提質(zhì)，在利率下行的背景下，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品近年來(lái)迎來(lái)熱銷，負(fù)債端改善明顯。比如基本面較好的太保6月壽險(xiǎn)保費(fèi)大增39%，我們預(yù)計(jì)全年NBV同比增速有望領(lǐng)先同業(yè)。
大力發(fā)展資本市場(chǎng)背景下，我們認(rèn)為券商作為服務(wù)方有望更為受益。受益于交投活躍、直接融資發(fā)展和居民財(cái)富搬家，我們認(rèn)為選取長(zhǎng)邏輯券商進(jìn)行底部配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注Q2環(huán)比仍然改善的東吳證券、困境反轉(zhuǎn)的方正證券。
建議關(guān)注：中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中信證券、東吳證券、方正證券、中金公司等。
市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報(bào)3288.08點(diǎn)，環(huán)比上周+0.37%；深證指數(shù)報(bào)11238.06點(diǎn)，環(huán)比上周+1.24%；滬深300指數(shù)報(bào)4020.58點(diǎn)，環(huán)比上周+0.70%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)2263.37點(diǎn)，環(huán)比上周+1.97%；非銀金融（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)1749.77點(diǎn)，環(huán)比上周+4.07%，證券Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)報(bào)6185.10點(diǎn)，環(huán)比上周+5.71%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)1143.46點(diǎn)，環(huán)比上周+0.50%，多元金融(申萬(wàn))指數(shù)報(bào)1222.36點(diǎn)，環(huán)比上周+4.97%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)100.97，環(huán)比上周+0.04%。本周滬深兩市累計(jì)成交4526.28億股，成交額47799.23億元，滬深兩市A股日均成交額9559.85億元，環(huán)比上周+15.81%，日均換手率1.37%，環(huán)比上周+0.25bp。截至8月4日，兩融余額15872.67億元，較上周+0.97%，占A股流通市值2.17%；截至2023年7月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.91萬(wàn)億元，環(huán)比-3.99%，7月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額199億份，環(huán)比-16.94%。個(gè)股方面，券商：太平洋環(huán)比上周+32.14%，財(cái)達(dá)證券環(huán)比上周+25.06%，國(guó)聯(lián)證券環(huán)比上周+12.05%。保險(xiǎn)：中國(guó)平安環(huán)比上周0.06%，中國(guó)人壽環(huán)比上周+4.20%，中國(guó)太保環(huán)比上周-0.82%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周+2.68%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
券商彈性個(gè)股漲幅明顯，后續(xù)仍期待投資端增量政策。本周外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)活躍度提升。成交方面，本周滬深兩市A股日均成交額9559.85億元，環(huán)比上周+15.81%，日均換手率1.37%，環(huán)比上周+0.25bp。本周券商板塊跑贏滬深300指數(shù)5.01pct。
8月3日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱中國(guó)結(jié)算）表示，擬自2023年10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排，具體為：根據(jù)結(jié)算參與人的資金收付時(shí)點(diǎn)設(shè)定不同的繳納比例，其中結(jié)算參與人可就托管業(yè)務(wù)向中國(guó)結(jié)算自主申報(bào)選擇適用差異化或固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。
我們認(rèn)為，此項(xiàng)措施實(shí)施后結(jié)算參與人的股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例最低可由現(xiàn)行的16%調(diào)降至13%，有助于鼓勵(lì)結(jié)算參與人及客戶盡早完成資金交收，進(jìn)一步提升證券公司及基金管理人等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的資金使用效率，強(qiáng)化結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化水平，提升市場(chǎng)資金使用效率，降低市場(chǎng)成本，助力提振市場(chǎng)信心。
我們認(rèn)為，一方面，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好是大的趨勢(shì)，增量經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)政策的陸續(xù)出臺(tái)，有望提振市場(chǎng)信心推升交投活躍度，或?qū)⒗萌贪鎵K；另一方面，證券公司是金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵一環(huán)，或在新一輪行業(yè)政策中獲得機(jī)遇。券商ROE提升是我們關(guān)注的重點(diǎn)，2023Q1，上市券商杠桿率（除客戶資金）較年初的3.71倍顯著提升至3.93倍，我們預(yù)計(jì)在兩融標(biāo)的擴(kuò)容、財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的背景下，用表業(yè)務(wù)擴(kuò)張或?qū)⒂行е迫蘎OE中樞抬升。建議關(guān)注用表能力較強(qiáng)的頭部券商中信證券、中金公司，以及融資端改善，資本中介業(yè)務(wù)底部反轉(zhuǎn)邏輯較強(qiáng)的方正證券。
保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
四部門聯(lián)合召開(kāi)發(fā)布會(huì)，打好宏觀政策“組合拳”，推動(dòng)宏觀政策靠前協(xié)同發(fā)力。8月4日國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合召開(kāi)“打好宏觀政策組合拳，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”新聞發(fā)布會(huì)。1）國(guó)家發(fā)改委表示將繼續(xù)圍繞積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)高水平科技自
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