>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)：第四輪焦炭提漲全面落地，繼續(xù)推薦關(guān)注焦煤配置機(jī)會(huì)-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)有所下跌。截至8月4日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)865.0元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車(chē)板價(jià)（Q5500）724.0元/噸，周環(huán)比下跌20.0元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）695.0元/噸，周環(huán)比下跌30.0元/噸。
內(nèi)陸電廠庫(kù)存小幅下降。截至8月5日，本周秦皇島港鐵路到車(chē)6406車(chē),周環(huán)比增加9.04%；秦皇島港口吞吐44.4萬(wàn)噸,周環(huán)比下降8.26%。國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）周內(nèi)庫(kù)存水平均值1161.4萬(wàn)噸，較上周的1253.86萬(wàn)噸下跌92.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降7.37%。截至8月3日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存8377.60萬(wàn)噸，較上周下降74.90萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.89%；日耗為373.50萬(wàn)噸，較上周下降5.60萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降1.48%；可用天數(shù)為22.4天，較上周上升0.10天。
秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格小幅下跌。截至8月4日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)839.0元/噸，周下跌19.0元/噸。國(guó)際煤價(jià)，截至8月2日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格89.8美元/噸，周環(huán)比上漲0.6元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)110.0美元/噸，周環(huán)比下跌5.0美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)88.2美元/噸，周環(huán)比下跌6.2美元/噸。
焦炭方面：本周焦炭市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，焦炭四輪漲價(jià)全面落地。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2023年8月4日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2010元/噸，周環(huán)比上漲100元/噸。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2080元/噸，周環(huán)比持平。綜合來(lái)看，焦炭第四輪提漲全面落地，累計(jì)漲幅300-340元/噸。由于近期政策端粗鋼平控預(yù)期較強(qiáng)，疊加近期各地受暴雨影響終端需求有所下滑，參與者對(duì)原料看漲熱情逐漸退卻。不過(guò)考慮現(xiàn)階段平控政策尚未落地，環(huán)保影響減弱后鋼廠整體開(kāi)工率小幅回升，剛需繼續(xù)增強(qiáng)，且自身庫(kù)存始終維持低位，鋼廠對(duì)焦炭采購(gòu)積極性仍較為旺盛，短期或繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，后續(xù)關(guān)注平控政策落地情況以及原料煤價(jià)格走勢(shì)。
焦煤方面：產(chǎn)地供應(yīng)緊張，原料成交不斷走高。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截止8月4日，CCI山西低硫指數(shù)1993元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)1769元/噸，日環(huán)比持平；CCI靈石肥煤指數(shù)1800元/噸，日環(huán)比持平。焦炭第四輪提漲迅速落地，焦化企業(yè)盈利能力提升，開(kāi)工積極性較強(qiáng)，原料剛需支撐仍存，疊加產(chǎn)地供應(yīng)緊張格局仍未明顯改善，焦煤市場(chǎng)整體交易情緒尚可，多數(shù)礦點(diǎn)地銷(xiāo)較為順暢，目前幾無(wú)庫(kù)存累積，下游及中間商對(duì)焦煤繼續(xù)追高持謹(jǐn)慎態(tài)度，近日煤礦線上競(jìng)拍流拍率延續(xù)低位，但溢價(jià)范圍有所收窄。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周，焦炭第四輪提漲全面落地，濕熄焦上調(diào)100元/噸、干熄焦上調(diào)110元/噸，焦企盈利能力趨于好轉(zhuǎn)，對(duì)原料剛需支撐較強(qiáng)，與此同時(shí)，產(chǎn)地端焦煤停產(chǎn)礦井尚未全面復(fù)產(chǎn)，焦煤庫(kù)存仍處于低位，疊加近期召開(kāi)的中央政治局會(huì)議帶來(lái)的地產(chǎn)鏈恢復(fù)預(yù)期，雙焦市場(chǎng)情緒進(jìn)一步提振，焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)及地產(chǎn)鏈修復(fù)預(yù)期下，焦煤板塊在地產(chǎn)鏈中或擁有較高彈性。一方面我國(guó)煉焦煤供給幾乎無(wú)彈性甚至還有進(jìn)一步收縮的風(fēng)險(xiǎn)，而需求有彈性且蘊(yùn)含著較大的預(yù)期差，長(zhǎng)期看供需或仍是偏緊的供需格局，尤其是伴隨鋼鐵高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展和高爐大型化背景下優(yōu)質(zhì)主焦煤或更加稀缺；另一方面，產(chǎn)地端安全監(jiān)管趨強(qiáng)以及房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)刺激政策等有望帶來(lái)的供需短期邊際好轉(zhuǎn)，有望繼續(xù)支撐煉焦煤市場(chǎng)走強(qiáng)，疊加焦煤板塊整體處于低估水平（3-5倍pe)，焦煤板塊或仍具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。需關(guān)注的是，短期在高溫天氣趨緩、水電環(huán)比改善、終端電廠庫(kù)存高位、非電需求尚未明顯提升、焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈和鋼鐵平控減產(chǎn)政策預(yù)期下，動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格或有所調(diào)整，但在能源大通脹背景下，疊加下游需求的穩(wěn)步復(fù)蘇回暖，煤炭?jī)r(jià)格中樞仍有望保持中高位運(yùn)行，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的屬性，煤炭板塊彰顯出配置高性價(jià)比，仍具長(zhǎng)期投資配置價(jià)值，亦有望迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。
投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際、廣匯能源等；二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企中國(guó)神華、中煤能源等；三是全球資源特殊稀
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