>> 中信證券-量化基金專題研究系列之十九-2023上半年量化基金跟蹤與展望：財富配置中的重要性提升-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 1897KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉方，趙文榮，史豐源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023年上半年，在交易活躍度趨向中小市值的市場環(huán)境下，量化策略相對主觀選股體現(xiàn)了較好的超額效果。截至2023Q2，公募量化基金整體規(guī)模2732億元，在權(quán)益型基金占比小幅上升；私募量化基金規(guī)模約1.57萬億元，行業(yè)占比約27%。未來伴隨量化策略體系的多元化和成熟度的提高，預(yù)計在財富配置中的重要性將進(jìn)一步提升。
▍公募股票量化：指增及類指增產(chǎn)品貢獻(xiàn)規(guī)模增量。2023Q2期間，量化型基金規(guī)模從2719億元小幅增至2732億元，在權(quán)益公募基金中占比從3.8%上升至4.0%；指數(shù)增強和類指數(shù)增強產(chǎn)品構(gòu)成增長的主要貢獻(xiàn)，環(huán)比各增長4.3%和16.2%。截至2023年6月末，指增及類指增在量化公募產(chǎn)品占比接近8成，新發(fā)集中于中證1000指數(shù)。上半年，滬深300增強、中證500增強、中證1000增強的超額收益中樞分別為0.7%、0.4%、2.6%。
▍私募股票量化：二季度Alpha水平顯著回升。2023Q2私募指增超額水平環(huán)比提升，滬深300、中證500、中證1000指增超額中樞分別為2.7%、4.4%和4.5%；超80%產(chǎn)品超額收益為正，產(chǎn)品間超額相關(guān)性進(jìn)一步增強。上半年中性策略產(chǎn)品受益對沖環(huán)境和超額修復(fù)，絕對收益水平約3.1%；當(dāng)前市場超額恢復(fù)帶動基差成本上升。
▍量化CTA：市場波動率處低位，業(yè)績觸底修復(fù)。私募CTA業(yè)績持續(xù)分化，量化CTA策略2023H1收益中樞-1.2%，2023Q2業(yè)績優(yōu)于2023Q1。當(dāng)前商品市場波動率處于低位，CTA布局具備安全邊際，部分量化CTA策略自5月以來已出現(xiàn)觸底修復(fù)態(tài)勢。
▍策略體系漸成，量化基金在財富配置中的重要性提升。一是從風(fēng)險收益特征的視角，量化策略與主觀選股超額之間體現(xiàn)了較好的分散效果。當(dāng)市場交易活躍度集中在中小市值的環(huán)境下，通常主觀選股的超額收益下降、而量化策略的選股超額收益空間相對更大。二是經(jīng)歷2018年以來的近5年快速發(fā)展過程，量化策略規(guī)模體量的占比顯著，且能夠較為充分地利用市場的各類衍生品和交易工具，形成多元化的投資策略。三是策略體系體系趨于成熟，寬基指增、中性策略、量化選股、量化CTA策略等，構(gòu)成能夠支撐組合配置需求下的基礎(chǔ)資產(chǎn)池。
▍配置展望：指數(shù)增強仍具備配置性價比，量化CTA有望繼續(xù)修復(fù)。當(dāng)前主要股指市場估值仍處于70%以上高分位，為指數(shù)增強策略提供Beta支撐；交易結(jié)構(gòu)繼續(xù)偏中小盤，相對有利于量化策略的Alpha獲取。商品市場波動率處于近三年低位，伴隨政策預(yù)期下大宗商品庫存可能迎來周期修復(fù)，量化CTA業(yè)績有望繼續(xù)回升。此外，建議關(guān)注《私募投資基金監(jiān)督管理條例》及相關(guān)配套規(guī)則和機制落地，對行業(yè)規(guī)范發(fā)展的促進(jìn)作用。
▍風(fēng)險因素：樣本產(chǎn)品的代表性不足或幸存者偏差；基金經(jīng)理或投資團(tuán)隊發(fā)生變化；策略容量不足；政策變動超預(yù)期。
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