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市場(chǎng)行情回顧：2023年7月31日至8月4日，上證綜指上漲0.37%，深證成指上漲1.24%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.97%。分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)輕工制造上漲0.25%，相較滬深300指數(shù)-0.45pct，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名18。輕工制造行業(yè)一周漲幅前十分別為鴻博股份(+27.39%)、海鷗住工(+10.95%)、華源控股(+7.7%)、青山紙業(yè)(+7.51%)、華旺科技(+6.72%)、金運(yùn)激光(+5.33%)、松煬資源(+4.58%)、美利云(+3.45%)、索菲亞(+3.27%)、晨鳴B(+3.16%)，跌幅前十分別為雅藝科技(-11.8%)、趣睡科技(-11.21%)、頂固集創(chuàng)(-10.09%)、東鵬控股(-9.83%)、海象新材(-8.05%)、家聯(lián)科技(-7.11%)、匠心家居(-7.08%)、森鷹窗業(yè)(-6.46%)、帝歐家居(-5.87%)、沐邦高科(-5.77%)。
　　周專(zhuān)題：白卡有望筑底企穩(wěn)，關(guān)注順周期下龍頭修復(fù)彈性
　　供需矛盾加深，23年以來(lái)白卡整體呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢(shì)。2023年年初白卡紙市場(chǎng)運(yùn)行較為穩(wěn)健，年后進(jìn)入下跌通道，在3月份跌破5000元/噸關(guān)口，并一路跌至7月初，創(chuàng)5年來(lái)低點(diǎn)。23年7月以來(lái)，博匯、晨鳴、APP等頭部紙企紛紛發(fā)布白卡漲價(jià)函，對(duì)市場(chǎng)起到一定提振作用。23年8月4日白卡紙價(jià)格為4260元/噸，相比年初下降18.2%，月環(huán)比上升1.9%。國(guó)內(nèi)白卡消費(fèi)復(fù)蘇較弱，外貿(mào)訂單明顯回落。由于需求下滑，上半年紙廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)承壓，23年1-7月白卡月度開(kāi)工率均低于去年同期水平，但白卡產(chǎn)量仍處于歷史高位水平，白卡紙價(jià)格下跌幅度整體高于成本變化，紙企盈利改善并不明顯，白卡噸盈在4-5月回正后再度回落。8月4日，白卡稅前毛利為-316元/噸。
　　白卡短期需求回暖或筑底反彈，遠(yuǎn)期供給壓力加速格局整合。當(dāng)前白卡開(kāi)工率仍處于低位，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，短期內(nèi)產(chǎn)能消化仍有壓力，但是下半年消費(fèi)旺季需求回暖疊加漿價(jià)低位成本支撐，白卡紙市場(chǎng)存筑底反彈契機(jī)。中長(zhǎng)期來(lái)看，白卡需求成長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)，龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張步伐持續(xù)，市場(chǎng)供應(yīng)端格局整合或提速，行業(yè)集中度持續(xù)提升。
　　白卡成長(zhǎng)屬性突出，行業(yè)集中度較高，在上行周期盈利彈性較大。相比于文化紙和生活用紙的剛性需求，白卡紙的下游直接對(duì)應(yīng)各消費(fèi)行業(yè)，在環(huán)保要求和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，需求增速較快，行業(yè)集中度較高提價(jià)相對(duì)順暢，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上行時(shí)敏感性通常較強(qiáng)。相對(duì)太陽(yáng)紙業(yè)、仙鶴股份和晨鳴紙業(yè)，白卡龍頭博匯紙業(yè)毛利率變動(dòng)更為明顯，與漿價(jià)關(guān)聯(lián)較弱，周期反轉(zhuǎn)時(shí)修復(fù)彈性更強(qiáng)。
　　博匯紙業(yè)白卡龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)修復(fù)彈性可期。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2022年母公司APP與博匯自身的產(chǎn)能分別為385萬(wàn)噸和270萬(wàn)噸，位列行業(yè)一二位，擁有很強(qiáng)的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。把握白卡行業(yè)迅速發(fā)展的契機(jī)，博匯白卡產(chǎn)能從2010年的70萬(wàn)噸已快速增長(zhǎng)至2022年的270萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)帶來(lái)更高的業(yè)績(jī)彈性。根據(jù)公司公告，公司未來(lái)兩年內(nèi)預(yù)計(jì)新增100萬(wàn)噸白卡紙以及80萬(wàn)噸高檔特種紙板產(chǎn)能，有望持續(xù)為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量。根據(jù)公司中報(bào)預(yù)告，23年Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元-2.23億元，盈利能力環(huán)比改善顯著，盈利彈性有望加速釋放，建議關(guān)注順周期下白卡龍頭博匯的布局機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響；企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。