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投資要點
　　8月4日晚，新大正發(fā)布2023年半年報及《2023年限制性股票激勵計劃》（草案），公司2023年上半年實現(xiàn)營收14.75億，同比+18.04%；歸母凈利潤0.86億，同比-7.42%；
　　收入維持增長，利潤同比下行
　　公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.75億，同比+18.04%。分區(qū)域看，重慶區(qū)域營業(yè)收入同比略微下降1.10%，下降的原因一方面是由于受到前期公共衛(wèi)生事件影響，從而導致新項目進場進度不及預期，存量項目原地長胖難以開展，從而影響了本期收入。另一方面系2022年下半年撤場項目引起的本期收入減少。重慶以外區(qū)域收入保持快速增長，同比增長約32.01%。從收入占比上看，重慶以外區(qū)域收入占比進一步提升至公司營業(yè)收入總量的64.65%，未來隨著城市公司區(qū)域自主營銷能力的增強以及市場渠道的拓展，區(qū)域規(guī)模和密度有望進一步加大。
　　報告期內，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億，同比-7.42%，。利潤同比下降一是因為外地區(qū)域市場拓展的持續(xù)增長，使尚待培育的新進項目占比有所提高，尤其是其中作為重點發(fā)展板塊的醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)項目新進項目數(shù)量較多但前期基礎服務毛利相對較低，需要依賴成熟后增值服務的開展；二是公共衛(wèi)生事件平穩(wěn)轉段后，項目工作重點重新轉向服務品質提升而帶來的成本費用增加，在補足特殊時期內的高品質服務的同時，也有助于公司應對日益激烈的市場競爭。
　　外拓保持力度，發(fā)力城市服務業(yè)務
　　2023年上半年，公司新拓展項目中標總金額9.34億，飽和年化合同收入金額5.04億，其中重慶以外區(qū)域新市場拓展約占總量的68%，新拓展項目中標總金額較2022年下半年環(huán)比增長32.60%，飽和年化合同收入金額較2022年下半年環(huán)比增長14.28%。
　　報告期內，公司實現(xiàn)投資額2018萬，較上年同增加358%，實施了對香格里拉和翔環(huán)?？萍加邢薰?、瑞麗市繽南環(huán)境管理有限公司、重慶麟瑄環(huán)?？萍加邢薰镜仁姓h(huán)衛(wèi)類公司的收購，著力打造市政環(huán)衛(wèi)專業(yè)化領域子品牌，積極尋求以合資合作和收并購的方式拓展市政環(huán)衛(wèi)市場。
　　擬調整股權激勵方案，激活員工積極性
　　據8月5日公告，公司發(fā)布《2023年限制性股票激勵計劃》（草案），綜合考慮了宏觀經濟環(huán)境、公司歷史業(yè)績、行業(yè)發(fā)展狀況、市場競爭情況，擬調整此前股權激勵業(yè)績考核要求，經調整后的業(yè)績考核標準為以2022年為基數(shù)，2023-2026年收入增速分別不低于20%/50%/90%/130%，凈利潤增速分別不低于0%/30%/75%/140%,調整后的目標合理，能充分調動員工未來工作的積極性。
　　投資建議：新大正2023年上半年在多因素影響下收入增速放緩，利潤略有下行，但公司外拓增長強勁，及時發(fā)布了新的股權激勵計劃草案，對未來3年整體增速也給出了方向性指引?？紤]到公司報告期內終止了重大資產購買，同時公布了調整后的股權激勵草案，我們下調此前的盈利預測，預計公司2023-2025年凈利潤為1.96億、2.58億、3.28億（前值3.10億、4.12億、4.92億），維持公司“買入”評級。
　　風險提示：項目外拓不及預期；收并購進度不及預期；成本上升壓力持續(xù)增大。