>> 國泰君安-華利集團(300979)2023H1業(yè)績快報點評：Q2業(yè)績超預(yù)期，訂單拐點漸行漸近-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
964KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司Q2業(yè)績超預(yù)期，匯兌收益顯著增厚利潤；下游客戶去庫接近尾聲，訂單拐點漸行漸近。
投資要點：
投資建議：考慮到VF等部分客戶庫存拐點在2023年年底，我們下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測至2.71/3.32/3.90元（調(diào)整前為2.79/3.51/4.22元）。考慮到公司為全球運動鞋制造龍頭，給予公司2023年高于行業(yè)平均的26倍PE，維持70.66元及“增持”評級。
Q2業(yè)績超預(yù)期，匯兌收益增厚利潤。H1公司收入同比下降6.9%至92.1億元，歸母凈利同比下降6.8%至14.6億元。Q2公司收入同比下降3.9%至55.5億元；歸母凈利同比增長6.6%至9.7億元；凈利率同比提升1.73pct至17.55%，創(chuàng)單季度新高，主要得益于：1）人民幣貶值帶來較多匯兌收益；2）所得稅率同比下降2.3pct至21.2%；3）公司嚴(yán)格控費，期間費用率有所下降。
Q2銷量降幅縮窄，ASP延續(xù)高增。1）量：Q1/Q2公司銷量分別約0.39/0.52億雙，分別同比下降24.65%/17.84%，其中Q2降幅明顯縮窄，銷量優(yōu)于此前公司預(yù)期，主要得益于客戶追單較多。2）價：Q1/Q2公司人民幣口徑ASP分別同比增長17.8%/17.0%，其中Q2 ASP延續(xù)高增，主要由于產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、人民幣貶值幅度較大等。
下游客戶去庫接近尾聲，訂單拐點將至。公司核心客戶中Nike、Deckers、Puma最新財季收入表現(xiàn)優(yōu)異，庫存持續(xù)優(yōu)化，VF庫存預(yù)計到2023年年底將接近正常水平。伴隨下游客戶庫存逐步恢復(fù)正常，我們預(yù)計H2公司訂單有望迎來拐點，實現(xiàn)逐季改善。
風(fēng)險提示：下游去庫存不及預(yù)期，終端消費恢復(fù)不及預(yù)期
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