>> 東方證券-華利集團(300979)Q2單季度凈利率創(chuàng)歷史新高，期待下半年訂單拐點-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
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公司發(fā)布23H1業(yè)績快報，上半年實現(xiàn)收入92.1億，同比下滑6.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.6億，同比下滑6.8%，其中Q2收入同比下降3.9%，盈利在去年高基數(shù)上實現(xiàn)6.6%的增長，略超市場預(yù)期。
銷量：23H1公司銷售運動鞋0.91億雙，同比減少20.87%，ASP為101.2元，同比增長17.6%，ASP大幅提升主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3）人民幣貶值。
盈利能力：業(yè)績快報顯示，23Q2毛利率環(huán)比Q1有所提升（23Q1為23.3%），推測由于產(chǎn)能利用率提升所致。23Q2凈利率高達17.55%，為公司有披露數(shù)據(jù)以來單季度最高水平，推測主要驅(qū)動力為匯兌收益+費用控制等因素，公開數(shù)據(jù)顯示，二季度人民幣兌美元貶值6%左右。
總體來看，伴隨行業(yè)層下游品牌去庫存的逐步接近尾聲——公司主要客戶之一的耐克于6月底披露的最新財報顯示其5月末庫存金額同比持平/庫存量下降雙位數(shù)。我們預(yù)計2023年公司訂單表現(xiàn)將呈現(xiàn)前低后高趨勢。公司作為全球運動鞋代工領(lǐng)軍企業(yè)，與核心客戶綁定深入，Reebok、Lululemon等新客戶2023年起也將開始貢獻增量，看好公司穿越行業(yè)周期的能力及增長韌性。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為2.67、3.10、3.52元（原預(yù)測為3.00/3.47/3.92元），參考可比公司，給予2023年24倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為63.98元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外通脹、匯率波動、貿(mào)易風(fēng)險、勞動力成本上升
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