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核心觀點(diǎn)
　　從新訂單結(jié)構(gòu)看，基建央企傳統(tǒng)工程訂單高增長，而投資類業(yè)務(wù)大幅縮減。從中國中鐵、中國鐵建的新訂單結(jié)構(gòu)看，新口徑的工程承包訂單增速較快（主要是公路、鐵路、市政這類傳統(tǒng)建設(shè)領(lǐng)域），中國中鐵新口徑的“工程建造”新簽合同額同比+43.3%，中國鐵建工程新口徑“工程承包”新簽合同額同比+28.5%。相應(yīng)的綠色環(huán)保類業(yè)務(wù)、投資運(yùn)營類業(yè)務(wù)新簽合同都大幅度下降，反映基建央企持續(xù)落實(shí)縮減生態(tài)環(huán)境治理、高速公路運(yùn)營等需要較大資本投入的業(yè)務(wù)的策略，不斷提升資產(chǎn)盈利能力，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式回歸工程服務(wù)本質(zhì)。
　　基建央企海外新訂單低速增長，海外水利水電和專業(yè)工程訂單加速釋放。上半年基建央企海外訂單增速較低，中國中鐵/中國鐵建/中國建筑海外新簽合同額分別為843.6/826.5/599.0億元，同比+5.7%/-23.0%/7.7%。而上半年海外水利水電和專業(yè)工程訂單需求旺盛，中國電建/中材國際/中鋼國際海外新簽合同額分別同比+56.5%/205.0%/95.8%。
　　重點(diǎn)推薦：中材國際。2022年，公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收166.4億元（+25.3%），占總營收比例43%。2023年上半年，境外新簽合同額215.6億元（+205%）。公司作為全球最大的水泥技術(shù)裝備工程服務(wù)商，境內(nèi)受益于水泥存量技改需求，積極轉(zhuǎn)型裝備制造和運(yùn)維綜合服務(wù)商，境外擴(kuò)大品牌影響力，深耕“一帶一路”國家。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤22.7/25.6/26.3億元，每股收益1.00/1.13/1.16元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為13.77/12.19/11.87X。綜合絕對估值和相對估值，公司合理估值16-17.57元，較當(dāng)前股價(jià)有16.19%-27.59%空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　專項(xiàng)債：本周新增專項(xiàng)債833.28億元。年初至今，地方專項(xiàng)債已發(fā)行26967億元，發(fā)行進(jìn)度達(dá)到2022年的67%。8月1日-8月7日，共發(fā)行專項(xiàng)債規(guī)模833.28億元，環(huán)比-36.0%。專項(xiàng)債單周發(fā)行較平穩(wěn)，整體節(jié)奏仍然偏慢。
　　城投債：發(fā)行1204.76億元，凈融資254.39億元。7.31-8.6城投債發(fā)行1204.76億元，凈融資254.39億元。年初至今，城投債發(fā)行41914億元，凈融資12109億元。
　　建材價(jià)格：主要建材價(jià)格持續(xù)下降。本周水泥價(jià)格指數(shù)下降1.00點(diǎn)，混凝土價(jià)格指數(shù)下降5.00點(diǎn)，螺紋鋼價(jià)格下降55.11元/噸，石油瀝青價(jià)格下降20.00元/噸。
　　投資建議：上半年財(cái)政資金和金融機(jī)構(gòu)信貸對基建的支持力度持續(xù)加大，政府部門支持“基建穩(wěn)增長”意愿強(qiáng)烈，而在項(xiàng)目可行性論證和審批環(huán)節(jié)矛盾更為激烈，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)，財(cái)政跨期調(diào)節(jié)必要性增強(qiáng)的環(huán)境下，我們認(rèn)為可以期待政府資金支持力度的持續(xù)加大和項(xiàng)目審批條件的適度寬松。一帶一路方面，下半年將進(jìn)入海外項(xiàng)目集中簽約階段，隨著部分重大海外項(xiàng)目落地，國際工程訂單有望實(shí)現(xiàn)集中爆發(fā)。重點(diǎn)推薦中國中鐵、中國鐵建、中材國際、中國建筑、中國交建、建科院。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國企改革推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；“一帶一路”項(xiàng)目簽約不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外政局動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。