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核心觀點(diǎn)
　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)：廣告業(yè)務(wù)保持強(qiáng)韌，云業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，裁員降本利潤(rùn)端優(yōu)化明顯。①整體：FY23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收746億美元（同比+7.1%，環(huán)比+6.9%），GAAP毛利率57.2%（同比+0.4pcts，環(huán)比+1.1pcts），GAAP凈利潤(rùn)184億美元（同比+14.8%，環(huán)比+22.0%），優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。②分業(yè)務(wù)：谷歌服務(wù)收入663億美元（同比+5.5%，環(huán)比+7.0%），其中包括：谷歌搜索業(yè)務(wù)收入426億美元（同比+4.8%，環(huán)比+5.6%），Youtube廣告收入77億美元（同比+4.4%，環(huán)比+14.5%），谷歌網(wǎng)絡(luò)服務(wù)收入79億美元（同比-5.0%，環(huán)比+4.7%），其他類業(yè)務(wù)收入81億美元（同比+24.2%，環(huán)比+9.8%）。谷歌云業(yè)務(wù)收入80億美元（同比+28.0%，環(huán)比+7.7%）。③后續(xù)展望：公司對(duì)廣告業(yè)務(wù)較為樂觀，在YouTube上看到廣告商支出持續(xù)穩(wěn)定的跡象。公司預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)依舊面臨下游客戶優(yōu)化成本壓力，但同時(shí)公司也看到客戶對(duì)AI優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施、LLM、AI平臺(tái)服務(wù)和新的生成式AI產(chǎn)品（如DuetAI）很感興趣，盡管還處于早期階段，公司會(huì)積極投資，同時(shí)繼續(xù)專注于盈利增長(zhǎng)。
　　業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：①谷歌廣告業(yè)務(wù)保持強(qiáng)韌：搜索廣告強(qiáng)大二季度呈現(xiàn)增長(zhǎng)韌性（同比+4.8%），YouTube廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。②得益于AI熱度與降本增效，云業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)表現(xiàn)積極：GCP收入同比增速與一季度持平未出現(xiàn)下滑,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升至4.9%（上季為2.6%，去年同期為-9.4%）。③降本增效，盈利改善：通過(guò)連續(xù)兩季度的裁員和放緩辦公設(shè)施建設(shè)等舉措有效縮減了開支，對(duì)利潤(rùn)端的改善明顯，毛利率57.2%（同比+0.4pcts），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)218億美元（OPM 29.3%，同比+1.4 pcts）。
　　公司概況：全球搜索巨頭，長(zhǎng)期深耕AI領(lǐng)域積淀深厚。谷歌服務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，包括Chrome瀏覽器、搜索、YouTube等廣告業(yè)務(wù)和Google Play（安卓系統(tǒng)），匯聚海量流量與強(qiáng)大生態(tài)，為公司現(xiàn)金奶牛。谷歌云為戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施，是全球第三大云商，后續(xù)有望受益于AI發(fā)展。同時(shí)公司布局無(wú)人駕駛等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以提升長(zhǎng)期科技競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：我們給予2023-2025財(cái)年公司收入預(yù)測(cè)3041/3387/3720億美元，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)709/853/986億美元，考慮公司主業(yè)強(qiáng)勁與AI帶來(lái)的機(jī)遇，給予目標(biāo)價(jià)160-170美元，中值對(duì)應(yīng)2023財(cái)年P(guān)E 29x，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動(dòng)對(duì)廣告與IT支出風(fēng)險(xiǎn)；AI競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、發(fā)展低于預(yù)期。