>> 國信證券-愛奇藝(IQ.US)付費(fèi)訂閱數(shù)重回行業(yè)第一，后續(xù)內(nèi)容排播豐富-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 975KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
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總收入增長15%，盈利能力顯著改善。2023Q1，愛奇藝實(shí)現(xiàn)收入83.5億元，同比增長15%，增速為近三年新高。實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤9.4億元，同比增長479%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率提升至11%，同比提升約9pct。本季度愛奇藝經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為10.02億元，連續(xù)四個季度為正。
《狂飆》等劇集熱播，付費(fèi)會員數(shù)重歸行業(yè)第一。2023Q1，愛奇藝實(shí)現(xiàn)會員訂閱收入55.5億元，同比增長24%，主要得益于《狂飆》等劇集熱播，日均付費(fèi)訂閱會員數(shù)（剔除試用會員）同比增長27%至1.28億，為歷史新高。本季度，愛奇藝付費(fèi)訂閱數(shù)超過騰訊視頻，重新回歸行業(yè)第一。
效果廣告反彈明顯，品牌廣告有回升跡象但仍有滯后。2023Q1，公司廣告收入同比增長5%，其中效果廣告同比增長75%，品牌廣告因高基數(shù)而同比下滑。為了迎合廣告市場的逐漸復(fù)蘇，公司在后續(xù)季度將會加大對綜藝的投入，《樂隊(duì)的夏天3》《哈哈哈哈哈第3季》《中國說唱巔峰對決2023》等經(jīng)典綜藝系列將會陸續(xù)上線。
公司情況：國內(nèi)領(lǐng)先在線視頻服務(wù)提供商，百度為最大股東。公司成立于2010年，是國內(nèi)領(lǐng)先的在線視頻服務(wù)提供商。公司主營業(yè)務(wù)為在線視頻服務(wù)，制作和分發(fā)劇集、綜藝、電影和動漫等長視頻，同時也經(jīng)營在線游戲、網(wǎng)絡(luò)直播等業(yè)務(wù)。百度為公司第一大股東，持股比例45.5%，掌握89.3%的投票權(quán)。
投資建議：愛奇藝打造爆款劇集及綜藝的能力持續(xù)被市場驗(yàn)證，用戶付費(fèi)心智逐漸養(yǎng)成，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備依然豐富，同時隨著廣告市場宏觀需求復(fù)蘇，有望推動公司收入穩(wěn)健增長；并且降本增效成果顯著，公司利潤率穩(wěn)步提升。我們看好后續(xù)劇集及綜藝對業(yè)績增長的拉動，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤28/32/40億元。我們采用相對估值法，選取網(wǎng)飛、迪士尼、芒果超媒為可比公司，給予愛奇藝2023年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤15-20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價合理區(qū)間為6.2-8.2美元/ADS，較當(dāng)前股價有12%-49%漲幅空間。首次覆蓋予以“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司新劇集或綜藝市場表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告主預(yù)算縮減的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；內(nèi)容監(jiān)管政策風(fēng)險等。
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