>> 華泰證券-愛奇藝(IQ.US)深耕精品內(nèi)容，引領(lǐng)長視頻優(yōu)質(zhì)發(fā)展-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
2327KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰 |
| 下載權(quán)限： |
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內(nèi)容至上，率先實現(xiàn)長視頻行業(yè)破局
愛奇藝是中國領(lǐng)先的長視頻內(nèi)容平臺，我們認為愛奇藝憑借其對藝術(shù)性的把握以及出色的內(nèi)容制作能力，有望持續(xù)驅(qū)動會員及廣告業(yè)務(wù)健康發(fā)展，從而反哺內(nèi)容制作，形成內(nèi)容飛輪，實現(xiàn)中長期的價值釋放。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年收入為324.4/351.8/365.7億，CAGR為6.2%；非GAAP歸母凈利潤為26.0/35.6/43.8億。給予23.5倍2023年非GAAPPE，與可比公司均值持平，目標價9.05美元，首次覆蓋給予買入評級。
行業(yè)步入理性增長新階段，競爭格局趨穩(wěn)
長視頻平臺充分意識到優(yōu)質(zhì)內(nèi)容對于平臺發(fā)展的戰(zhàn)略意義，專注高質(zhì)量內(nèi)容發(fā)掘創(chuàng)作。同時在監(jiān)管指引之下，過去幾年長視頻平臺相應(yīng)調(diào)整內(nèi)容，并對劇綜作品制作審核賦以更高標準與更嚴要求，長視頻行業(yè)邁入理性增長新階段。在競爭格局方面，長短視頻平臺主動合作，充分享受競合成果；長視頻平臺呈現(xiàn)“2+2”格局，從用戶規(guī)模角度來看，愛奇藝與騰訊視頻位列第一梯隊，芒果與優(yōu)酷位列第二梯隊，實現(xiàn)動態(tài)平衡。
聚焦優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出，多方位賦能增加爆款確定性與可持續(xù)性
以輸出高品質(zhì)、多元化的內(nèi)容為核心，公司通過多方位賦能，來增強其內(nèi)容的可持續(xù)性。其一，把握內(nèi)容多樣性、創(chuàng)新性與藝術(shù)性，在傳統(tǒng)經(jīng)典內(nèi)容之上，增設(shè)新鮮感調(diào)味劑，抓住用戶情緒共鳴點。其二，與眾多優(yōu)秀導(dǎo)演、編劇、作家深度合作，給予其制作的自由度與靈活度。其三，科技賦能，提質(zhì)增效。通過搭建強大智能化管理體系與中臺，全周期高效管理。
內(nèi)容飛輪效應(yīng)顯現(xiàn)，推動收入增長與盈利釋放
公司原創(chuàng)自制內(nèi)容的生產(chǎn)輸出已形成正反饋機制，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容穩(wěn)定輸出吸引用戶流量，提升會員規(guī)模與持續(xù)付費意愿，驅(qū)動營收增長，而后增量收入反哺前端內(nèi)容制作，生產(chǎn)更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。內(nèi)容飛輪不僅為公司業(yè)務(wù)帶來了營收增長，內(nèi)容制作規(guī)模效應(yīng)也帶來盈利提升，共同推動公司未來發(fā)展。
橫向觀察奈飛：自制內(nèi)容戰(zhàn)略重要性凸顯，愛奇藝利潤上行或仍具空間
海外流媒體巨頭奈飛打造的內(nèi)容飛輪能夠成功的核心在于其工業(yè)化制作經(jīng)驗積累與AI算法數(shù)據(jù)運用。我們認為愛奇藝打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容飛輪并持續(xù)加強中臺能力帶來爆款確定性，與奈飛商業(yè)邏輯相似，有望實現(xiàn)飛輪高質(zhì)量轉(zhuǎn)動。從財務(wù)端來看，愛奇藝毛利率水平近兩年持續(xù)改善，但較奈飛仍有提升空間；在愛奇藝內(nèi)容投入效率提升助力下，利潤空間有望進一步釋放。
風(fēng)險提示：劇綜質(zhì)量及數(shù)量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；監(jiān)管不確定性；匯率波動風(fēng)險。
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