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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　一季度業(yè)績超預(yù)期爆款內(nèi)容再現(xiàn)，內(nèi)容量質(zhì)推動公司邁向高質(zhì)量增長周期。
　　摘要：
　　維持“增持”評級。一季度業(yè)績超預(yù)期，多項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)創(chuàng)新高盈利能力穩(wěn)步提升，內(nèi)容策略及自制能力打開公司盈利新周期。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤至27.06/47.44/69.08億元，對應(yīng)PE分別為14X/8X/6X，維持目標(biāo)價(jià)9.74美元。
　　業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，收入與經(jīng)調(diào)整凈利雙雙新高。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入83.49億元，同比+15%，多業(yè)務(wù)線強(qiáng)勁表現(xiàn)驅(qū)動總營收創(chuàng)新高；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤8.59億元，經(jīng)營利潤率10.3%，同比+9pct，經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)季度增長；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤9.40億元，經(jīng)調(diào)整凈利率11%，同比+9pct，公司連續(xù)5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整正溢利，盈利能力穩(wěn)步提升下單季度利潤規(guī)模實(shí)現(xiàn)再創(chuàng)新高，印證公司步入高質(zhì)量增長新周期。
　　會員收入增長亮眼，爆款內(nèi)容驅(qū)動會員數(shù)新高。公司23Q1實(shí)現(xiàn)會員收入55.47億元，同比+24%，會員數(shù)新高帶動會員收入超預(yù)期；23Q1季度日均會員數(shù)1.29億人，環(huán)比凈增+0.17億人，公司劇集和獨(dú)播劇集市占率連續(xù)五個(gè)季度穩(wěn)居第一，一季度重點(diǎn)上新內(nèi)容中自制內(nèi)容占比達(dá)到70%，其中爆款劇集《狂飆》帶動愛奇藝市占率及會員規(guī)模均創(chuàng)下歷史新高，而高時(shí)長年卡會員占比提升、會員結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)一步夯實(shí)會員基本盤；23Q1會員ARM 14.35元/人，同比-2%，ARM環(huán)比保持平穩(wěn)，有望隨著內(nèi)容排播復(fù)蘇與提價(jià)逐步落地而恢復(fù)良好增長。
　　廣告收入增速轉(zhuǎn)正，內(nèi)容發(fā)行收入復(fù)蘇。公司23Q1實(shí)現(xiàn)廣告收入14.04億元，同比+5%，增速環(huán)比+12pct，效果廣告增長良好與品牌廣告逐步回升帶動廣告季度增速轉(zhuǎn)正，愛奇藝23-24年片單內(nèi)容豐富，精品綜藝陸續(xù)排播上線將加速廣告收入復(fù)蘇；23Q1實(shí)現(xiàn)內(nèi)容發(fā)行收入7.27億元，同比+16%，主要由于現(xiàn)金交易單價(jià)提升；23Q1實(shí)現(xiàn)其他業(yè)務(wù)收入6.70億元，同比-10%，預(yù)計(jì)抖音合作仍貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭格局惡化；內(nèi)容行業(yè)監(jiān)管再趨嚴(yán)；內(nèi)容上線節(jié)奏延緩；內(nèi)容播出表現(xiàn)未及預(yù)期。