>> 廣發(fā)證券-愛奇藝(IQ.US)會員收入和會員數(shù)達(dá)歷史新高，利潤超預(yù)期-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 1231KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,周喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布23Q1季報：23Q1愛奇藝總收入達(dá)83.49億元，YoY/QoQ+15%/+10%。分業(yè)務(wù)來看，會員收入在爆款內(nèi)容帶動下加速，廣告業(yè)務(wù)同比恢復(fù)增長帶動收入表現(xiàn)強(qiáng)勁。毛利率達(dá)到29%，同比提升11pct，環(huán)比持平。non-GAAP歸母凈利潤為9.40億元，YoY/QoQ+479%/+10%。調(diào)整后歸母凈利潤率為11%,去年同期為2%，上季度為11%。收入和利潤表現(xiàn)均超過一致預(yù)期。
受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動，會員收入達(dá)到歷史新高，會員數(shù)同比提升明顯。23Q1會員收入為55.47億元，YoY/QoQ +24%/+17%。季度日均會員數(shù)為1.29億，YoY/QoQ+27%/+16%。會員ARM為14.3元，同比減少2%，環(huán)比增加1%，1季度新增會員較多，以及年卡會員占比提升短期對ARM值有所稀釋。23Q1廣告收入為14.04億元，YoY/QoQ +5%/-10%。內(nèi)容分銷收入為7.27億元，YoY/QoQ +16%/+15%。其他收入為6.70億元，YoY/QoQ -20%/+1%。
內(nèi)容成本進(jìn)一步優(yōu)化，推動毛利率改善。23Q1公司內(nèi)容攤銷成本為42億元，YoY/QoQ-5%/+8%。內(nèi)容成本占營收比為50%，同比和環(huán)比均繼續(xù)收縮。銷售和管理費(fèi)用為11.06億元，YoY+48%，占收入比為13%（22Q1/22Q4分別為10%/12%）。研發(fā)費(fèi)用為4.28億元，YoY-10%，占收入比5%（22Q1/22Q4分別為7%/6%）。
盈利預(yù)測與投資建議：內(nèi)容質(zhì)量升級趨勢確定，我們預(yù)計2季度總收入同比增長17%，會員收入同比增長14%，廣告收入同比增長18%，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到4.5億元。我們調(diào)整2023-24收入預(yù)測至329億元、358億元，同增13%、9%。預(yù)計2023-24年NonGAAP歸母凈利潤為23.5億元和31.7億元。參考可比公司估值，給予愛奇藝23年利潤對應(yīng)26x PE估值，公司合理價值為9.12美元/ADS，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告恢復(fù)不及預(yù)期，會員低于預(yù)期、競爭格局惡化的風(fēng)險等
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