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降本增效效果顯著，破局之年實(shí)現(xiàn)標(biāo)志性逆轉(zhuǎn)
　　愛奇藝2022年全年Non-GAAP經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，達(dá)21.7億元，相比21年同期的-30億人民幣實(shí)現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)。公司通過改進(jìn)內(nèi)容策略，專注于頭部原創(chuàng)內(nèi)容的投入，舍棄中腰部內(nèi)容，減少低投入產(chǎn)出比的內(nèi)容，內(nèi)容經(jīng)營效率顯著提升，內(nèi)容成本顯著壓縮。
　　原創(chuàng)內(nèi)容實(shí)現(xiàn)突破，深耕近10年迎來收獲期
　　原創(chuàng)內(nèi)容成為中流砥柱，帶來強(qiáng)勁業(yè)績表現(xiàn)。公司于2014年推出原創(chuàng)策略，截至2022年底，愛奇藝歷史上共計(jì)7部劇集熱度值破萬，2022年就有5部，其中4部是愛奇藝原創(chuàng)內(nèi)容。2023年，現(xiàn)象級影視劇《狂飆》，是愛奇藝第8部熱度值破萬的劇集，各項(xiàng)指標(biāo)均打破愛奇藝平臺歷史記錄，原創(chuàng)策略進(jìn)入收獲期。
　　23年內(nèi)容儲備豐富，有望驅(qū)動營利提升
　　23年內(nèi)容儲備豐富多元。劇集方面：包括《無憂渡》《寧安如夢》《長風(fēng)渡》《狐妖小紅娘月紅篇》《花戎》等備受期待的劇集待播；綜藝方面：將繼續(xù)推出《樂隊(duì)的夏天3》《尋音環(huán)游記》《漂亮的戰(zhàn)斗》《最強(qiáng)身體》《寶藏獵人》等綜N代節(jié)目和創(chuàng)新節(jié)目；動漫方面：《戌天伏魔錄》《半神之境》《“殺手”古德》等待上線。在豐富優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)供給及非會員權(quán)益收窄的情況下，付費(fèi)會員人數(shù)將保持上升趨勢，會員收入有望進(jìn)一步提升；同時，廣告主投放需求回暖疊加綜N代佳作和創(chuàng)新節(jié)目的加持下，廣告收入也將有所增長。
　　工業(yè)化內(nèi)容制作能力初顯，保障優(yōu)質(zhì)內(nèi)容可持續(xù)供給
　　愛奇藝長期堅(jiān)持原創(chuàng)策略，目前已經(jīng)形成一套成熟高效的內(nèi)容制作體系，具備批量化打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容能力。工作室戰(zhàn)略疊加強(qiáng)大中臺保駕護(hù)航，能最大程度保證穩(wěn)定持續(xù)的頭部內(nèi)容供給。多年的經(jīng)驗(yàn)積累和規(guī)律總結(jié)，使得愛奇藝在內(nèi)容創(chuàng)作規(guī)律和中國娛樂消費(fèi)市場審美的精準(zhǔn)把握方面具備了相對明顯的優(yōu)勢。愛奇藝的劇場化運(yùn)營，精準(zhǔn)定位圈層人群偏好特征進(jìn)行內(nèi)容細(xì)分，提升平臺內(nèi)容運(yùn)營效率。
　　積極探索AIGC多方面應(yīng)用場景，進(jìn)一步提升效率
　　基于人工智能、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，愛奇藝已經(jīng)搭建出相關(guān)影視工業(yè)化的支持系統(tǒng)，進(jìn)行商業(yè)指標(biāo)預(yù)測分析、影視制作流程規(guī)范管理和輔助影視工作者提升效率。AI可對影視的全流程進(jìn)行賦能：
　　1）劇本創(chuàng)作階段：AI劇本分析工具幾分鐘就可以對劇本進(jìn)行段落結(jié)構(gòu)解析、人物關(guān)系拆解；2）制作階段：自研影視制片管理系統(tǒng)可以掌握拍攝進(jìn)度、實(shí)時變化以及預(yù)算使用，虛擬制作不受地域、天氣等影響，且同一套虛擬資產(chǎn)可以復(fù)用于多個項(xiàng)目拍攝；3）宣發(fā)階段：智能推薦系統(tǒng)針對不同用戶特點(diǎn)做定制化推薦，推動內(nèi)容主動找到用戶。
　　此外，未來影視二創(chuàng)作者可以用AI生產(chǎn)解說腳本與解說音頻，對話式AI可以用于智能搜索，從而實(shí)現(xiàn)劇情搜索、劇情問答等功能。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入320.5/346.7/374.2億元，同比增長10.5%/8.2%/ 7.9%，實(shí)現(xiàn)NON-GAAP經(jīng)營利潤36.4/50.0/61.5億元，同比增長67.5%/37.4%/23.0%，實(shí)現(xiàn)NON-GAAP歸母凈利潤28.2/40.1/50.3億元，同比增長119.8%/42.2%/25.3%。給予愛奇藝23年P(guān)E 20X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　會員增長不及預(yù)期；廣告市場恢復(fù)不及預(yù)期；內(nèi)容供給質(zhì)量不及預(yù)期；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。