>> 光大證券-新大正(002968)2023年中期業(yè)績點評：股權(quán)激勵優(yōu)化，外拓力度增強-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：2023H1公司營收同比+18%，歸母凈利潤同比-7.4%。
新大正發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)收入14.8億元，同比+18.0%；主營業(yè)務(wù)毛利2.2億元，毛利率14.7%；歸母凈利潤8625萬元，同比-7.4%。
點評：市場拓展力度增強，股權(quán)激勵優(yōu)化，更利于中長期發(fā)展。
1）市場拓展力度增強，重慶區(qū)域外收入占比持續(xù)提升。上半年公司新拓展項目中標總金額9.34億元，較2022年下半年環(huán)比增長32.60%；飽和年化合同收入金額5.04億，較2022年下半年環(huán)比增長14.28%。上半年，重慶區(qū)域外收入同比增長32%，收入占比達到64.7%，較上年同期（57.8%）明顯提升；新拓展項目約68%來自重慶區(qū)域外，面對較為激烈的市場競爭，公司憑借標準化服務(wù)和品牌優(yōu)勢，通過公開招投標獲得業(yè)務(wù)增長，全國化步伐穩(wěn)步推進。
2）公共、辦公業(yè)態(tài)增長穩(wěn)健，學校與航空業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期。上半年，辦公/公共/學校/商住/航空五大業(yè)態(tài)分別實現(xiàn)收入5.8/3.8/2.1/1.6/1.4億元，同比分別為22.7%/39.7%/11.5%/-3.2%/-4.3%，辦公、公共作為傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)態(tài)，增長穩(wěn)健；由于前期公共衛(wèi)生事件影響，學校和航空業(yè)態(tài)項目進場進度和業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，對上半年收入造成影響，同時由于新進場項目處于前期階段，毛利率較低，拉低公司整體盈利水平，主營業(yè)務(wù)毛利率由2022年度16.1%下滑至14.7%。隨著公共衛(wèi)生事件影響解除，以及項目培育成熟，公司盈利能力有望企穩(wěn)。
3）發(fā)布新股權(quán)激勵計劃，釋放中長期企業(yè)發(fā)展活力。8月5日，公司公告了2023年限制性股票激勵計劃，激勵對象為董事、高級管理人員、中層管理人員、核心骨干合計20人，限制性股票數(shù)量為145.5萬股，占公告日已發(fā)行股本0.64%，授予價格為8.75元/股，業(yè)績考核要求為：2023-2026年營收同比2022年分別不低于20%/50%/90%/130%，凈利潤同比分別不低于0%/30%/75%/140%。對比2022年激勵計劃，激勵對象人數(shù)、股票數(shù)量有所增加，對2024-2026年的收入考核變動不大，基于全國化布局戰(zhàn)略，充分考慮當前市場競爭環(huán)境，凈利潤考核有所優(yōu)化（調(diào)低），更有利于全國化戰(zhàn)略推進，釋放企業(yè)中長期的發(fā)展活力。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是第三方公建物管龍頭，聚焦非住宅業(yè)態(tài)，深耕重慶，并將經(jīng)營范圍擴大至長三角、大灣區(qū)等國家戰(zhàn)略區(qū)域。考慮公司終止收購滄恒投資的計劃，學校與航空業(yè)態(tài)增長有待恢復，新項目盈利能力有待提升，我們調(diào)整公司2023年-2025年歸母凈利潤預(yù)測至1.9億/2.4億/3.1億元，對應(yīng)EPS為0.86（-22%）/1.07（-28%）/1.35（-27%）元，當前股價對應(yīng)PE分別為20/16/13倍，公司是A股稀缺非住宅物管標的，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風險提示：外拓競爭加劇導致利潤率下滑，全國化推進不及預(yù)期。
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