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貨幣政策寬松方向維持，降準(zhǔn)操作靈活，降息操作靠后
　?。?）貨幣政策寬松基調(diào)中期之內(nèi)料將維持。（2）降準(zhǔn)考慮中長(zhǎng)期流動(dòng)性情況，央行操作靈活，8月-9月概率偏高。（3）降息需要綜合考慮利率水平和負(fù)債壓力等，短期重點(diǎn)或在存款和房貸端，政策利率短期進(jìn)一步調(diào)降的必要性不強(qiáng)。（4）對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控和“化債”相關(guān)政策而言，仍在等待期。
　　信貸“似弱非弱”，資金“將松未松”
　　信貸“似弱非弱”，票據(jù)利率表現(xiàn)“失真”，整體信貸脈沖仍待發(fā)力。（1）票據(jù)利率仍延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，但其與融資需求邊際的走勢(shì)或存在分歧，整體融資需求邊際上并未惡化。（2）央行對(duì)于信貸“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”的要求，及政策工具拉動(dòng)下，下半年新增信貸投放規(guī)?；蛄?zhēng)同比持平，9月及之后的信貸脈沖有望上行。
　　資金“將松未松”，總量流動(dòng)性水平并非當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)，大稅期不緊之后資金的寬松效應(yīng)會(huì)有所體現(xiàn)，隔夜價(jià)格回落后，8月7D資金中樞或?qū)⒃俅蜗滦小?br>　　債市策略：維持“優(yōu)先把握短端配置機(jī)會(huì)”觀點(diǎn)
　　流動(dòng)性寬松確定性較高，優(yōu)先把握短端資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)，長(zhǎng)端波動(dòng)率或有所抬升，政策預(yù)期交易的難度偏高，久期策略性價(jià)比降低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊，寬信用政策力度超預(yù)期。