>> 東吳證券-新大正(002968)2023年中報點評：收入增長利潤率承壓，市場拓展富有韌性-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學松 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營收14.8億元，同比增長18.0%；歸母凈利潤0.9億元，同比下降7.4%，業(yè)績低于市場預期。
收入穩(wěn)步增長，毛利率持續(xù)承壓，銷管費率改善。2023年上半年公司營收同比增長18.0%但歸母凈利潤同比下降7.4%的主要原因：（1）2023年上半年公司整體毛利率同比下降2.5pct至14.8%；其中成熟項目和新進項目的毛利率分別為15.6%和9.6%，重慶項目和重慶以外項目的毛利率分別為16.8%和13.6%，較2022年同期均有不同程度下滑。（2）由于2022年上半年存在信用減值轉(zhuǎn)回，2023年上半年信用減值損失同比增加1355萬元。但公司銷管費率同比下降1.8pct至7.6%，有所改善。
收并購補強市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務，市場拓展彰顯韌性。公司于6月5日發(fā)布公告擬以7229萬元交易對價收購香市和翔及瑞麗繽南兩家環(huán)衛(wèi)公司，補強市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務經(jīng)營能力。2023年上半年公司新拓項目中標總金額9.3億元，飽和年化合同收入5.0億元，同比分別下降20.8%和6.7%，但較2022年下半年環(huán)比分別增長32.6%和14.3%。在日趨激烈的市場競爭環(huán)境下展現(xiàn)出較強的發(fā)展韌性。截至6月30日，公司在管項目數(shù)量526個，在管面積1.4億方。
辦公和公共物業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，學校航空業(yè)態(tài)前景廣闊。2023年上半年公司辦公物業(yè)和公共物業(yè)收入同比分別增長22.7%和39.7%，兩者占收入比重合計65.3%。而學校和航空業(yè)態(tài)占收入比重合計僅23.7%，發(fā)展前景廣闊，但由于這兩種業(yè)態(tài)受疫情影響較為嚴重，管控較為嚴格，開發(fā)及進場進度較其他業(yè)態(tài)恢復晚，因此上半年收入不及預期。
設立2023年股票激勵計劃，2023年營收及凈利潤同比增速不低于20%和0%。受外部環(huán)境影響公司設立了新的股票激勵計劃，下調(diào)了業(yè)績考核目標。公司2023-2026年的業(yè)績考核目標為：營收和凈利潤同比2022年增長不低于20%/50%/90%/130%及0%/30%/75%/140%。
盈利預測與投資評級：公司作為非住物管龍頭企業(yè)，五大業(yè)態(tài)穩(wěn)步發(fā)展，考慮到公司上半年收并購進展偏慢且利潤率承壓，導致公司短期業(yè)績增速放緩。我們下調(diào)其2023/2024/2025年歸母凈利潤的預測至2.0/2.4/3.2億元（前值為2.7/3.6/4.7億元），對應的EPS分別為0.86/1.06/1.40元，對應PE分別為20.3X/16.4X/12.4X，維持“買入”評級。
風險提示：收并購進程、投后管理不及預期；外拓規(guī)模不及預期；新拓項目利潤率水平不及預期。
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