>> 廣發(fā)證券-百濟神州(688235)收入持續(xù)高增，核心產(chǎn)品全球化加速-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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核心觀點：*如無特別說明，本報告貨幣為人民幣。
公司公布2023Q2及2023H1未經(jīng)審計的業(yè)績：2023H1：實現(xiàn)總營收10.43億美元（yoy+60.9%），其中產(chǎn)品收入9.64億美元（+70.3%），凈虧損7.30億美元（上年同期-10.01億美元）。2023Q2：產(chǎn)品收入5.54億美元（+81.8%），毛利率82.7%（上年同期為76.6%），經(jīng)營費用8.18億美元（+15.2%），運營效率顯著提升；凈虧損3.81億美元。截至6月30日，公司在手現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物等為35億美元。
核心產(chǎn)品增長強勁，全球化進程加速。公司的銷售增長主要由百悅澤、百澤安的放量驅動。（1）百悅澤：上半年全球銷售5.20億美元（yoy+123%），其中美國市場銷售3.62億美元（+132%），主要得益于其在CLL/SLL市場的快速滲透，百悅澤已經(jīng)在65+國際市場獲批，覆蓋CLL/SLL、WM、MCL和MZL，其治療R/RFL的NDA也已獲FDA、EMA受理。（2）百澤安：上半年銷售2.64億美元（+37%），已在國內(nèi)獲批11項適應癥，F(xiàn)DA已受理百澤安二線治療ESCC的BLA，該適應癥也獲得EMACHMP建議批準的積極意見。
自研+BD，多款在研產(chǎn)品值得期待。（1）血液瘤：Sonrotoclax（BCL-2）聯(lián)合澤布替尼一線治療CLL的全球關鍵臨床將于下半年啟動；BTKCDAC也將夯實公司在CLL或其他血液瘤的地位。（2）實體瘤：公司與綠葉制藥達成協(xié)議，獲得其注射用戈舍瑞林微球在中國大陸地區(qū)研究、開發(fā)及商業(yè)化的獨家權利。同時，公司引進映恩生物一款臨床前ADC，將豐富其以PD-1為中心的實體瘤產(chǎn)品組合。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-25年營收為180/236/276億元。我們持續(xù)看好公司核心產(chǎn)品的全球競爭潛力，采用DCF估值，得到公司合理價值171.98元/股（191.09港元/股），給予“買入”評級。
風險提示。臨床失敗風險、審評審批進度不及預期、銷售不及預期等。
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