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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.22億元，同比+3.98%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比-26.09%。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.44億元，同比+5.27%，環(huán)比+17.78%，歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比-5.27%，環(huán)比+44.22%。
　　上半年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比承壓。公司2023年H1營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于油濾過(guò)濾產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)，以及新開(kāi)發(fā)的綠色建筑節(jié)能材料，未來(lái)也有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。由于2023年H1大宗原材料價(jià)格處于高位，新投產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)能未完全釋放，固定費(fèi)用增加，以及產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化等因素，公司2023年H1歸母凈利潤(rùn)同比有所下滑，2023年H1毛利率為24.12%，同比下降4.92pct。
　　市場(chǎng)需求逐漸回升，第二季度業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善。公司2023年Q2營(yíng)收環(huán)比增加，主要得益于市場(chǎng)需求回升，干凈空氣產(chǎn)品收入環(huán)比大幅增長(zhǎng)。2023年Q2干凈空氣產(chǎn)品收入環(huán)比+28.52%，其中凈化設(shè)備、空氣過(guò)濾紙收入環(huán)比+37.36%/+18.41%；2023年Q2高效節(jié)能產(chǎn)品收入環(huán)比+2.61%，其中微玻纖棉產(chǎn)品收入環(huán)比+11.92%。公司產(chǎn)量持續(xù)提升，單位固定費(fèi)用有所下降，產(chǎn)能爬坡帶來(lái)盈利改善，公司2023年Q2毛利率為25.2%，環(huán)比上升2.4pct。
　　新產(chǎn)品新應(yīng)用不斷拓展，擬出售悠遠(yuǎn)環(huán)境全球化布局。公司致力于“干凈空氣”和“高效節(jié)能”領(lǐng)域材料和應(yīng)用技術(shù)的科技創(chuàng)新及科技成果轉(zhuǎn)化，積極開(kāi)拓新產(chǎn)品、新應(yīng)用領(lǐng)域及國(guó)際市場(chǎng)，持續(xù)推動(dòng)在半導(dǎo)體、電子、醫(yī)藥、新能源汽車(chē)、航空航天等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代。另外，公司擬將子公司悠遠(yuǎn)環(huán)境70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給曼胡默爾新加坡控股，曼胡默爾集團(tuán)是全球領(lǐng)先的過(guò)濾技術(shù)解決方案提供商，交易完成后，再升和曼胡默爾集團(tuán)將共同致力于干凈空氣過(guò)濾產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)雙方品牌互補(bǔ)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓等具有非常好的協(xié)同作用。也將有助于公司在新能源汽車(chē)板塊的布局?jǐn)U展，提升公司的全球業(yè)務(wù)規(guī)模。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司是我國(guó)過(guò)濾材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭，是全球少數(shù)能夠同時(shí)提供高性能玻纖濾料、低阻熔噴濾料、高效PTFE膜、微靜電過(guò)濾材料和化學(xué)過(guò)濾材料等多種過(guò)濾材料的企業(yè)，公司以干凈空氣和高效節(jié)能兩大業(yè)務(wù)板塊為核心，下游應(yīng)用廣泛，看好新應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)拓，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代。公司進(jìn)行全球化布局，看好長(zhǎng)期發(fā)展。
　　我們預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.83億、2.34億、2.85億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為26倍、20倍、17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等。