>> 國海證券-山西焦煤(000983)2023年中報點評報告：Q2業(yè)績環(huán)比有所下滑，經(jīng)濟預(yù)期提振有望催化焦煤價格走強-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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事件:
山西焦煤發(fā)布2023半年度報告：2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入275.6億元，同比下降15.7%，歸屬于上市公司股東凈利潤45.2億元，同比下降29.4%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤45.5億元，同比下降19.9%?；久抗墒找鏋?.84元，同比下降32.4%。加權(quán)平均ROE為14.3%，同比下降7.6個百分點。
分季度看，2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入128.1億元（調(diào)整后口徑，下同），同比減少-25.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤20.5億元，同比減少43.5%，環(huán)比下降17.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤20.6億元，同比減少25.3%，環(huán)比下降17.5%。
投資要點:
業(yè)績下滑主要系煤價回調(diào)導(dǎo)致。2023年上半年公司煤炭業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)171.7億元，同比下降19.7%，營業(yè)成本實現(xiàn)59.5億元，同比下降1.3%，毛利率實現(xiàn)65.3%，同比減少6.46pct。業(yè)績下滑主要系焦煤價格下跌導(dǎo)致。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，太原古交2號焦煤2023上半年均價為2109元/噸，同比下降29.5%，其中Q2均價為1770元/噸，環(huán)比下降27.7%，同比下降44.7%，新華山西焦煤長協(xié)指數(shù)Q2均值為1645點，環(huán)比下降7%，同比下降5.5%。然而當(dāng)前焦煤價格已經(jīng)企穩(wěn)回升，截至8月4日，太原古交2號焦煤價格Q3均價實現(xiàn)1840元/噸，環(huán)比上漲4.0%。
非煤業(yè)務(wù)盈利漲跌不一。2023年上半年焦化板塊子公司（京唐焦化以及西山煤氣化）合計凈利潤虧損1.07億元，同比減少1.48億元。此外，公司已于今年3月底關(guān)閉西山煤氣化焦化一廠（60萬噸/年），鑒于近年來西山煤氣化多為虧損狀態(tài)，此舉有望提升公司整體盈利能力；火電業(yè)務(wù)得益于燃料成本下降進(jìn)而實現(xiàn)減虧，2023年上半年火電板塊子公司合計凈利潤虧損1.93億元，同比減虧1.69億元。
多因素催化焦煤價格走強。（1）中央政治局7月會議，指出要調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求；要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。政治局會議對地產(chǎn)、經(jīng)濟預(yù)期方面的表述呈現(xiàn)較多利好；（2）下游鐵水產(chǎn)量保持高位，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全國247家日均鐵水產(chǎn)量自4月初以來一直保持在240萬噸左右，且鋼廠焦煤庫存也處歷史低位，如果需求預(yù)期改善，未來補庫需求有望支撐焦煤價格。
盈利預(yù)測與估值：考慮到Q2焦煤價格下降明顯，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為83.20/87.13/90.07億元（前值為105.65/110.72/114.21億元），同比-22%/+5%/+3%；EPS分別為1.47/1.53/1.59元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.96/5.69/5.51倍?？紤]到公司焦煤銷售采取穩(wěn)健的長協(xié)機制，且當(dāng)前焦煤價格已企穩(wěn)回升，火電業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅止虧，分紅比例高（2022年分紅比例為63.5%），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險；焦煤原料價格波動風(fēng)險等。
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