>> 浙商證券-神州數(shù)碼(000034)深度報告：IT分銷龍頭提質(zhì)增效，云+信創(chuàng)驅(qū)動成長性提升-230806
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 2667KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李佩京,劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
IT分銷行業(yè)龍頭，發(fā)力開拓云+信創(chuàng)
神州數(shù)碼是國內(nèi)領(lǐng)先的IT領(lǐng)域分銷及增值服務(wù)商、云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)商，以及信創(chuàng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，連續(xù)十余年蟬聯(lián)國內(nèi)IT分銷、IT增值分銷第一。公司在2017和2020年布局云計算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信創(chuàng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，積極打造第二增長曲線并取得了積極成果，公司已成為中國第三方云管理服務(wù)市場(2021)第3名、中國信創(chuàng)服務(wù)器企業(yè)排行榜(2022)第9名以及信創(chuàng)PC企業(yè)排行榜(2022)第8名。
信創(chuàng)：借華為鯤鵬之力，展自主可控宏圖
經(jīng)過多年的打磨，信創(chuàng)硬件領(lǐng)域技術(shù)路線正趨于收斂，未來華為系（鯤鵬+昇騰）以及中科院系（海光）將占據(jù)大部分市場，華為生態(tài)已成為中國實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重要基石，公司與華為進行了深度合作，目前已躍居鯤鵬整機合作伙伴第二名，也是華為首批AI服務(wù)器合作伙伴之一，此外公司還擁有“算網(wǎng)一體”全鏈條信創(chuàng)產(chǎn)品體系，未來自主品牌業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。
云計算和數(shù)字化轉(zhuǎn)型：數(shù)字時代企業(yè)上云需求帶動行業(yè)發(fā)展，公司云業(yè)務(wù)迎來廣闊機遇
企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求持續(xù)釋放，云計算服務(wù)的需求持續(xù)提升，云計算市場處于高速擴張狀態(tài)，預(yù)計2022年-2025年市場規(guī)模CAGR為17.14%，到2025年市場規(guī)模將達到4795.4億元；公司在云管理領(lǐng)域（MSP）可為企業(yè)提供全生命周期服務(wù)，覆蓋全球主流公有云廠商，云管理市場份額位居國內(nèi)第二，數(shù)字化解決方案（ISV）涵蓋三大核心產(chǎn)品，深度融合AI技術(shù)，未來也有望成為公司重要的業(yè)績增長引擎。
IT分銷和增值業(yè)務(wù)：行業(yè)龍頭地位超然，持續(xù)增質(zhì)提效
公司是我國IT分銷行業(yè)龍頭，連續(xù)多年蟬聯(lián)中國IT增值分銷商12強榜首，擁有國內(nèi)最大的To B銷售網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢。通過二十年積累，公司構(gòu)建了遍布國內(nèi)1000余座城市、覆蓋各大垂直行業(yè)、整合30000余家銷售渠道的全國最大To B銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，對客戶特別是大B企業(yè)級客戶形成了超高粘性，公司也在持續(xù)進行增質(zhì)提效，未來有望實現(xiàn)收入毛利雙增長。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收1229.79/1325.46/1436.66億元，同比+6.13%/7.78%/8.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.11/14.05/17.22億元，同比+20.56%/16.01%/22.61%；對應(yīng)EPS為1.81/2.10/2.57元，當前股價對應(yīng)PE為14.36/12.38/10.10倍，以同行業(yè)公司拓維信息、中國長城、浪潮信息、中科曙光為可比公司，考慮到公司為華為重要生態(tài)合作伙伴，有望持續(xù)受益于華為在信創(chuàng)市場拓展的大趨勢，因此首次覆蓋，給與“增持”評級。
風(fēng)險提示
上游供應(yīng)鏈風(fēng)險、提質(zhì)增效轉(zhuǎn)型升級的風(fēng)險、下游主要客戶的信創(chuàng)政策及資金導(dǎo)致信創(chuàng)不及預(yù)期的風(fēng)險、下游信創(chuàng)需求釋放節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險等
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