>> 中信證券-神州數(shù)碼(000034)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：自有品牌表現(xiàn)亮眼，信創(chuàng)+云雙輪驅(qū)動(dòng)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黃亞元,魏鵬程 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)收入1158.80億元，同比-5.32%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.04億元，同比+303.11%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入313.81億元，同比-13.73%，環(huán)比+16.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比+68.13%，環(huán)比+11.05%，其中公司自有品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司云管理/數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)與信創(chuàng)業(yè)務(wù)近年來(lái)發(fā)展迅速，我們認(rèn)為會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。同時(shí)公司募投項(xiàng)目也有望增強(qiáng)其在信創(chuàng)+云兩塊業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。因此我們給予目標(biāo)價(jià)37元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2022Q4業(yè)績(jī)持續(xù)高增，自有品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司全年實(shí)現(xiàn)收入1158.80億元，同比-5.32%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.04億元，同比+303.11%；實(shí)現(xiàn)毛利率3.92%，同比+0.58pct；22Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入313.81億元，同比-13.73%，環(huán)比+16.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比+68.13%，環(huán)比+11.05%；實(shí)現(xiàn)毛利率3.83%，同比+1.14pcts，環(huán)比-0.36pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年公司IT分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1082.75億元，同比-7.33%，云計(jì)算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入50.23億元，同比+29.3%；自主品牌實(shí)現(xiàn)收入25.70億元，同比+55.8%；公司云業(yè)務(wù)與自主品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。
▍云業(yè)務(wù)快速發(fā)展發(fā)展，受益于我國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化趨勢(shì)。公司近年來(lái)云計(jì)算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)成績(jī)突出，尤其云管理業(yè)務(wù)（MSP）與數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案（ISV）發(fā)展迅速，其中2022年公司云管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入5.18億元，同比增長(zhǎng)50.6%，數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案業(yè)務(wù)收入1.45億元，同比增長(zhǎng)40.9%。公司目前已經(jīng)覆蓋全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、騰訊云）及華為云、中國(guó)移動(dòng)云等國(guó)內(nèi)主流公有云廠商，累計(jì)遷移超過(guò)15000臺(tái)云服務(wù)器，管理超過(guò)10000臺(tái)云服務(wù)器。報(bào)告期內(nèi)，公司榮獲中國(guó)電信天翼云授予的“2022年度最具價(jià)值MSP服務(wù)合作伙伴”稱號(hào)，同時(shí)成為首批認(rèn)證華為云MSP框架合作伙伴，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的云管理能力。根據(jù)IDC發(fā)布的《中國(guó)云運(yùn)維管理服務(wù)市場(chǎng)（2022上半年）跟蹤》報(bào)告顯示，公司在國(guó)內(nèi)云運(yùn)維管理服務(wù)市場(chǎng)排名第二。另外在數(shù)字化解決方案方面，公司在數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)營(yíng)銷等方面成果顯著。公司自研產(chǎn)品“神州云|TDMP數(shù)據(jù)脫敏平臺(tái)”上線阿里云生態(tài)集成認(rèn)證中心，同時(shí)公司相關(guān)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品已經(jīng)中標(biāo)了河南移動(dòng)數(shù)據(jù)庫(kù)審計(jì)項(xiàng)目、河北省稅務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)脫敏軟件項(xiàng)目、長(zhǎng)春水利局項(xiàng)目、平安人壽集團(tuán)擴(kuò)容等項(xiàng)目。
▍重點(diǎn)發(fā)力信創(chuàng)，募投項(xiàng)目助力自主品牌快速成長(zhǎng)。公司神州鯤泰服務(wù)器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多個(gè)領(lǐng)域覆蓋。運(yùn)營(yíng)商行業(yè)，公司入圍中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通多個(gè)逾億元基礎(chǔ)設(shè)施部署項(xiàng)目；金融行業(yè)，入圍建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、人保等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目；政企行業(yè)，全方位助力福建省稅務(wù)和廈門市稅務(wù)全電發(fā)票“金稅四期”建設(shè)等項(xiàng)目；同時(shí)公司發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬募資約13.5億元，分別投入5.8億元用于神州鯤泰生產(chǎn)基地項(xiàng)目，2.4億元用于信創(chuàng)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目。我們認(rèn)為，募投項(xiàng)目有望提高公司信創(chuàng)研發(fā)能力并拓展相關(guān)產(chǎn)能，進(jìn)一步提高公司在信創(chuàng)領(lǐng)域的綜合實(shí)力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：企業(yè)上云趨勢(shì)不及預(yù)期；信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司近年來(lái)云業(yè)務(wù)與信創(chuàng)業(yè)務(wù)快速拓展，我們看好公司在中國(guó)數(shù)字化全面推進(jìn)的大背景下，兩塊業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展的潛力。同時(shí)公司發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，我們認(rèn)為有望全面提高公司在這兩塊業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。我們上調(diào)2023/2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至12.43/15.10億元（原預(yù)測(cè)值為10.85/12.63億元），同時(shí)新增2025年盈利預(yù)測(cè)18.07億元。參考可比公司，我們給予公司2023年20x PE估值（可比公司紫光股份2023年32x PE、浪潮信息2023年21x PE估值），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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