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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1158.8億元，同比減少5.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.0億元，同比增長(zhǎng)303.1%。
　　盈利能力明顯改善，“云與信創(chuàng)”維持高增。2022年公司主動(dòng)聚焦高價(jià)值、高毛利的IT分銷(xiāo)及增值服務(wù)，運(yùn)營(yíng)水平及資金使用效率進(jìn)一步優(yōu)化，雖受宏觀因素和下游景氣度波動(dòng)等影響，但傳統(tǒng)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.43pp，盈利能力得到釋放。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)推進(jìn)“云與信創(chuàng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略，云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入50.2億元，同比增長(zhǎng)29.3%，自主品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.7億元，同比增長(zhǎng)55.8%。公司作為華為算力領(lǐng)域的重要合作伙伴，神州鯤泰服務(wù)器陸續(xù)中標(biāo)電信運(yùn)營(yíng)商、金融、電力、教育等多個(gè)行業(yè)的訂單，同時(shí)神州鯤泰發(fā)布AI服務(wù)器，涵蓋中心訓(xùn)練服務(wù)器、推理服務(wù)器、邊緣服務(wù)器等多個(gè)類(lèi)型；此外公司亦完成海光平臺(tái)服務(wù)器樣機(jī)開(kāi)發(fā)，進(jìn)一步豐富信創(chuàng)產(chǎn)品線。
　　擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼信創(chuàng)布局，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。公司發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬募資約13.5億元，分別用于投入神州鯤泰生產(chǎn)基地項(xiàng)目（5.8億元）、數(shù)云融合實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目（1.3億元）、信創(chuàng)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目（2.4億元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（4.0億元），項(xiàng)目建成后公司自主品牌產(chǎn)能將得到大幅擴(kuò)張，并計(jì)劃研發(fā)新型DPU算力設(shè)備和下一代IaaS及PaaS平臺(tái)。此外，公司發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，針對(duì)“云與信創(chuàng)”業(yè)務(wù)進(jìn)行設(shè)置較高業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，彰顯公司發(fā)展的信心。
　　入主山石網(wǎng)科，開(kāi)辟儲(chǔ)能第二曲線。2023年2月，全資子公司神州云科成為山石網(wǎng)科第一大股東，持股占比達(dá)到11.95%。我們認(rèn)為，神州數(shù)碼與山石網(wǎng)科將在業(yè)務(wù)與渠道上形成深度協(xié)同，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在“泛安全”領(lǐng)域的布局深度。同時(shí)，公司正在積極打造第二曲線，協(xié)同華為拓展儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司將以O(shè)DM的方式圍繞華為及主流儲(chǔ)能電芯供應(yīng)商的先進(jìn)技術(shù)協(xié)同進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，根據(jù)具體項(xiàng)目場(chǎng)景和客戶(hù)需求提供個(gè)性化的設(shè)計(jì)和功能配置，并以EPC的形式參與儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)。目前公司與中國(guó)電力工程顧問(wèn)集團(tuán)已有重要合同落地，金額超過(guò)3.4億元，我們預(yù)期后續(xù)該業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，為公司提供新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為1.86元、2.2元、2.68元。公司持續(xù)推進(jìn)“云與信創(chuàng)”戰(zhàn)略，并向AI與儲(chǔ)能等多方位延伸布局，積極打造第二增長(zhǎng)曲線，有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。