>> 交銀國際-理想汽車(2015.HK)2季度毛利率、費用率和凈利潤均好于預(yù)期；上調(diào)目標(biāo)價，維持買入-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
361KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慶 |
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2季度盈利大超預(yù)期。2季度理想汽車營收279.7億元人民幣（下同），同比增長228.1%，環(huán)比增長52.5%，主要受惠于L系列車型2季度上量。理想汽車第2季度交付量8.65萬輛，環(huán)比增長64.6%。1季度毛利率環(huán)比上升，為21.8%，環(huán)比提升1.5百分點，低價L7車型貢獻(xiàn)增加但毛利率依然改善，我們認(rèn)為主要受惠于規(guī)模效應(yīng)。雖然理想在營銷和新車型研發(fā)方面持續(xù)投入，但2季度SG&A /研發(fā)費用占收入比例從2023年1季度的8.8%/9.9%下降至8.1%/8.5%，成本控制大幅好于我們預(yù)期。2季度，公司凈利22.9億元（市場預(yù)期為10億元），而2023年1季度凈利為9.3億元，環(huán)比增長超146.7%。2季度現(xiàn)金和等價物達(dá)737.7億元。自由現(xiàn)金流為96.2億元人民幣，比2023年1季度的67.0億元人民幣增長43.6%。
理想汽車3季度指引穩(wěn)健：公司指引3季度車輛交付量為10-10.3萬輛，環(huán)比增長15.6-19.0%；收入為323.3億至333.0億元，環(huán)比增長15.6-19.0%。
供應(yīng)鏈?zhǔn)芟抻绊?季度交付，但預(yù)計4季度會改善。理想3季度月銷量指引約為3.3萬輛。我們認(rèn)為月銷量環(huán)比增長溫和主要受制于供應(yīng)鏈。理想年初交付計劃為30萬輛，目前全年交付預(yù)計會超出年初的目標(biāo)，因此供應(yīng)鏈產(chǎn)能短期內(nèi)或受限。但我們預(yù)期4季度供應(yīng)鏈瓶頸將會得到緩和，月銷有望達(dá)到4萬輛。毛利方面，我們預(yù)計在規(guī)模效應(yīng)下毛利率有望維持穩(wěn)健。另外我們預(yù)計SG&A /研發(fā)費用占收入比例有可能在3-4季度繼續(xù)下降，主要得益于成本控制以及規(guī)模效應(yīng)。在理想近期的家庭科技日活動上，理想展示了城市NOA與通勤NOA的開放計劃。在AI大模型的幫助下，理想通勤NOA不依賴高精地圖，能夠做到接近人類司機的駕駛表現(xiàn)。目前已有多個城市開放測試，下半年會開放更多城市，我們認(rèn)為NOA的大規(guī)模應(yīng)用有助提高產(chǎn)品競爭力。
維持買入，上調(diào)收入和利潤預(yù)測。理想的2季度業(yè)績在收入、毛利和成本等多個維度表現(xiàn)亮眼。我們上調(diào)2023年收入預(yù)測28%以反映2-4季度銷量強勁，另外大幅上調(diào)2023年凈利至60億以反映高效的成本控制。我們維持買入評級，目標(biāo)價由126.7港元/30.9美元（LIUS/買入）上調(diào)至194.2港元/53.8美元，對應(yīng)3倍2023年市銷率（之前為2.5倍）。理想汽車是我們汽車行業(yè)的首選之一。投資風(fēng)險：銷量不及預(yù)期；下半年市場競爭激烈影響利潤率。
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