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23H1收入利潤(rùn)創(chuàng)新高，L系列產(chǎn)品爬坡上量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　理想公布23H1業(yè)績(jī)，銷(xiāo)量達(dá)13.9萬(wàn)輛，公司預(yù)期年底有望沖擊月銷(xiāo)4萬(wàn)輛目標(biāo)。營(yíng)收實(shí)現(xiàn)474.4億元，毛利率達(dá)到21.2%。公司預(yù)計(jì)Q4發(fā)布純電MPV-MEGA，25年形成“一款旗艦車(chē)型+5款增程+5款純電”產(chǎn)品布局，我們預(yù)計(jì)23-25年總銷(xiāo)量分別為34/64/100萬(wàn)輛。我們預(yù)計(jì)23-25年收入分別為1155/2023/2874億元，歸母凈利分別為80/140/218億元。采用可比公司估值法，給予公司2.1x 2024EPS，與可比公司一致，目標(biāo)價(jià)為203.78港幣（前值164.31港幣），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　23H1營(yíng)收474.4億元?jiǎng)?chuàng)新高，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈
　　理想23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收474.4億元，同比+159.3%，環(huán)比+75.8%。毛利率達(dá)21.2%，Q2毛利率21.8%環(huán)比Q1提升1.4pct，主要受益于：1）原材料價(jià)格（電池成本）下調(diào)；2）核心零部件自研組織能力提高，上游成本管理增強(qiáng)。費(fèi)用端來(lái)看，23H1公司加大研發(fā)端投入，以加速城市NOA布局及覆蓋。23H1研發(fā)費(fèi)用42.88億元,同比+47.2%，公司在智能駕駛、三電技術(shù)、智能座艙等領(lǐng)域持續(xù)投入；得益于業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)及成本端的有效控制，理想23H1歸母凈利潤(rùn)32.2億，同比扭虧。
　　23H1銷(xiāo)售達(dá)13.9萬(wàn)輛，L7帶動(dòng)銷(xiāo)量穩(wěn)居市場(chǎng)前列
　　23H1公司共計(jì)銷(xiāo)售13.9萬(wàn)輛，同比+130.3%，環(huán)比+90.98%，穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)20萬(wàn)以上新能源品牌銷(xiāo)量前三。23年2月，理想L7正式發(fā)布，上市即爆款。4月L7銷(xiāo)量破萬(wàn)，取得當(dāng)月中大型SUV銷(xiāo)量冠軍，助力理想超越BBA，成為30萬(wàn)以上SUV銷(xiāo)量冠軍；截止到7月19日，L7累計(jì)交付突破5萬(wàn)輛，并繼續(xù)蟬聯(lián)30萬(wàn)以上中大型五座SUV銷(xiāo)量冠軍。同時(shí)，L8、L9依舊保持強(qiáng)勁產(chǎn)品力；公司于8月3日正式發(fā)布L9 PRO版本，價(jià)格下探至42.98萬(wàn)，進(jìn)一步拓寬目標(biāo)客戶，助力L9系列銷(xiāo)量提升。
　　城市NOA加速落地，智能化領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)化，計(jì)劃年底百城落地城市NOA
　　理想汽車(chē)的城市NOA使用AI大模型技術(shù)，采用BEV大模型，實(shí)時(shí)感知道路及環(huán)境結(jié)構(gòu)信息；搭配神經(jīng)先驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)（NPN），通過(guò)整合路口歷史數(shù)據(jù)，提前提取路口NPN特征，實(shí)現(xiàn)車(chē)端BEV實(shí)時(shí)感知。信號(hào)燈意圖網(wǎng)絡(luò)（TIN）實(shí)時(shí)推算路口通行意圖概率，達(dá)到超遠(yuǎn)距離紅綠燈意圖識(shí)別。“BEV+NPN+TIN”三管齊下實(shí)現(xiàn)“無(wú)圖”NOA。智能化方面，城市NOA在駕駛決策上，會(huì)模仿人類(lèi)司機(jī)做出合理判斷，同時(shí)訓(xùn)練平臺(tái)正在不斷進(jìn)化，截止到6月20日，已成為擁有1200PFLOPS算力的自動(dòng)駕駛訓(xùn)練集群，自動(dòng)駕駛訓(xùn)練里程已突破6億公里，理想計(jì)劃年底落地100個(gè)城市NOA。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求弱，供應(yīng)鏈短缺等。