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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布23半年報(bào)，23年H1實(shí)現(xiàn)營收474.4億元，同比+159.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤32.44億元，較同期轉(zhuǎn)虧為盈。23Q2實(shí)現(xiàn)營收286.5億元，同/環(huán)比分別+228.1%/+52.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤23.1億元，較同期轉(zhuǎn)虧為盈，環(huán)比+147.4%。規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，Q2單車營業(yè)費(fèi)用5.47萬，環(huán)比-17.7%；其中單車研發(fā)費(fèi)用2.80萬，環(huán)比-20.4%；單車SG&A費(fèi)用2.67萬，環(huán)比-14.7%；單車凈利達(dá)2.67萬，環(huán)比+50.3%。
　　事件
　　8月8日，公司發(fā)布23半年報(bào)，23Q2公司營收286.5億元，同/環(huán)比分別+228.1%/+52.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤23.1億元，較同期轉(zhuǎn)虧為盈，環(huán)比+147.4%。公司Q2交付86533輛新車，同/環(huán)比分別+201.6%/64.6%。
　　簡評(píng)
　　23Q2季度營收和交付量創(chuàng)新高，Q3交付指引破10萬。公司23Q2營收286.5億元，同/環(huán)比分別+228.1%/+52.5%；交付86533輛新車，同/環(huán)比分別+201.6%/64.6%。預(yù)計(jì)23Q3交付量達(dá)10-10.3萬輛，營收323.3-333.0億元。
　　銷量持續(xù)領(lǐng)跑新勢(shì)力。2023年7月，理想汽車共計(jì)交付新車34,134輛，同比增長227.5%。今年1-7月累計(jì)交付量達(dá)到173,251輛，銷量持續(xù)領(lǐng)跑新勢(shì)力。
　　規(guī)模效應(yīng)凸顯，單車費(fèi)用大幅降低。Q2單車營業(yè)費(fèi)用5.47萬，環(huán)比-17.7%；其中單車研發(fā)費(fèi)用2.80萬，環(huán)比-20.4%；單車SG&A費(fèi)用2.67萬，環(huán)比-14.7%；單車凈利達(dá)2.67萬，環(huán)比+50.3%；隨著銷售規(guī)模增長，單車費(fèi)用有望縮減，單車盈利進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　現(xiàn)金流情況大幅向好。Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入達(dá)111.1億元，環(huán)比+42.8%；自由現(xiàn)金流達(dá)96.2億元，環(huán)比+43.6%；公司正向循環(huán)持續(xù)強(qiáng)化，現(xiàn)金儲(chǔ)備持續(xù)增厚。
　　發(fā)布自研AI大模型，智能座艙能力有望持續(xù)進(jìn)化。6月27日公司發(fā)布了自研的認(rèn)知大模型——Mind GPT，擁有強(qiáng)大的文本生成、語言理解、知識(shí)問答、邏輯推理能力，賦能車內(nèi)助手。
　　NOA累計(jì)總里程實(shí)現(xiàn)指數(shù)型增長，通勤NOA即將落地。截至7月20日，NOA輔助駕駛使用里程已突破2億公里。從2021年12月到2023年3月，理想NOA實(shí)現(xiàn)0-1億公里歷時(shí)15個(gè)月，而實(shí)現(xiàn)1-2億公里僅用時(shí)4個(gè)多月。公司通勤NOA即將落地，目前已在北京、上海開放城市NOA內(nèi)測。
　　純電產(chǎn)品年底發(fā)布，產(chǎn)品周期走入新時(shí)代。8月3日L9 Pro上市，售價(jià)降低3w，有望進(jìn)一步提振L9銷量；今年年底發(fā)布首款純電車型MEGA，搭載5C超充；公司即將邁入增程+純電的全新產(chǎn)品周期。
　　盈利預(yù)測：23Q2公司銷量快速增長，隨著后續(xù)純電車型落地，規(guī)模效應(yīng)加速顯現(xiàn)，公司有望實(shí)現(xiàn)營收和盈利高速雙增，上修公司23-25年歸母凈利潤至90.14/183.28/261.1億元，最新市值對(duì)應(yīng)PE為37.6/18.5/13.0x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。