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核心觀點：
　　公司發(fā)布2023半年報，業(yè)績符合預期。公司上半年營收規(guī)模4.00億元，同比變化-1.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤5333萬元，同比變化-58.93%。業(yè)績略有回落主要受股權激勵費用及去年同期EPC基數影響。
　　業(yè)務模式加速轉型，公司收入結構顯著優(yōu)化。根據公司半年報拆分，23H1公司產品銷售收入為3.85億元（占總收入96.5%）；工程承包收入0.14億元（僅占比3.5%）。產品銷售額較上年同期提升約47.5%。備件、設備銷售加速上行，是公司高質量經營的關鍵方向。具體來看，選礦備件、選礦設備兩大板塊同比增速分別為30.6%/134.2%，占總收入比重為72.4%/16.3%，較22H1占比提升17.5個/9.4個百分點。
　　選礦業(yè)采購需求加速復蘇，公司在手訂單持續(xù)擴張。合同負債來看，23H1金額為1.67億元。較上年末/上年同期分別提升124.4%/629.7%。合同負債的飽滿充分體現(xiàn)公司在手訂單充沛，后續(xù)業(yè)績釋放動能充足。
　　下游銅、金礦高景氣，公司橡膠新產品高成長正在兌現(xiàn)。由于下游銅、金礦價格持續(xù)高位，龍頭礦機增產動力強。根據淡水河谷公布的23Q2產量數據，銅產量同比增長41%，環(huán)比增長18%。老礦增產+新礦建設加速，有望拉動下游設備及備件需求，疊加公司橡膠備件新產品滲透率目前較低，且正持續(xù)提升，未來備件業(yè)務的市場空間廣闊。
　　盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為1.01/1.66/2.32億元?？紤]到公司屬于少數下游高景氣+新產品+新市場共振的龍頭公司，在國內具有明顯稀缺性，當前訂單業(yè)績正處于快速上升期。我們給予公司2023年合理PE為35.0x，對應合理股價33.7元/股。維持“買入”評級。
　　風險提示：銅礦價格下跌風險；綠電能源轉型不及預期；境外礦業(yè)投資進程不及預期；橡膠備件滲透率不及預期；原材料價格波動風險等。