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短期動(dòng)量繼續(xù)向上，純電發(fā)布節(jié)奏超預(yù)期提升2024年銷量確定性
　　基于公司L系列銷量以及純電平臺車型發(fā)布節(jié)奏超預(yù)期、以及經(jīng)營杠桿效益超預(yù)期，我們分別將公司2023-2025年收入預(yù)測由899/1202/1433億元上調(diào)至1212/1979/3009億元，對應(yīng)同比增速分別為168%/63%/52%；將2023-2025年Non-GAAP凈利潤預(yù)測由59/88/105億元上調(diào)至111/142/244億元，對應(yīng)同比增速為52980%/29%/71%，對應(yīng)EPS分別為5.6/7.2/12.2元；當(dāng)前股價(jià)167.7港幣分別對應(yīng)2023-2025年2.5/1.5/1.0倍PS、27.4/21.5/12.7倍PE。展望2023H2，伴隨Q4汽車旺季催化交付量有望逐月爬升至月銷4萬輛水平、城市NOA驅(qū)動(dòng)ADAS滲透率爬升；2024年車型發(fā)布節(jié)奏超預(yù)期，預(yù)計(jì)將發(fā)布4款新車型，合計(jì)8款車型矩陣支撐全年銷量目標(biāo)確定性提升；中長期銷量空間有賴于：（1）中國30萬以上汽車市場整體擴(kuò)容、新能源滲透率仍具備提升空間；（2）公司品牌勢能釋放，價(jià)格下沉有望持續(xù)搶占30萬以下傳統(tǒng)BBA燃油車市場份額，維持“增持”評級。
　　2023Q2 Non-GAAP凈利潤超預(yù)期，源自經(jīng)營杠桿效益釋放
　　2023Q2 Non-GAAP凈利潤從2023Q1的14.1億元上升至27.3億元，主要由于：（1）2023Q2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)車輛毛利率環(huán)比提升1.2 pct至21%，剔除理想ONE影響后L系列車型毛利率環(huán)比保持穩(wěn)定；（2）研發(fā)及銷售費(fèi)用平穩(wěn)擴(kuò)張、經(jīng)營杠桿效益釋放驅(qū)動(dòng)凈利潤釋放，2023Q2營業(yè)費(fèi)用為46.1億元，同比增長61.4%，但受益收入大幅提升、整體營業(yè)費(fèi)用率由2023Q1的18.6%下降至16.5%。
　　2023H2城市NOA有望正式落地，2024年純電車型發(fā)布節(jié)奏超預(yù)期
　　公司規(guī)劃在2023年底發(fā)布首款純電旗艦車型MEGA，售價(jià)預(yù)計(jì)在50萬元以上，車型定位為全尺寸MPV；2024年公司增程式SUV預(yù)計(jì)將下沉至20-30萬新能源汽車市場，同時(shí)推出3款純電版SUV車型，公司預(yù)計(jì)到2025年形成1款旗艦車型+5款增程車型+5款純電車型的產(chǎn)品矩陣。智能駕駛方面，有望于2023H2開放城市NOA和通勤NOA給早鳥用戶，并于Q4分批逐步推送至100座城市，預(yù)計(jì)于2024年實(shí)現(xiàn)城市及高速場景智能輔助駕駛的全面落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推出不如預(yù)期、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車增長不如預(yù)期。