>> 開源證券-長沙銀行(601577)公司首次覆蓋報告：厚植政金、深耕縣域，湘土蘊(yùn)良機(jī)-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 2957KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉呈祥 |
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為湖南省最大本土銀行，網(wǎng)點(diǎn)實現(xiàn)省內(nèi)地州市和縣域全覆蓋。
長沙銀行為湖南省最大的本土銀行，2023Q1營收60.81億元（YoY+12.88%），增速為上市行第四。網(wǎng)點(diǎn)分別于2017年、2022年實現(xiàn)省內(nèi)地州市、縣域全覆蓋，長沙市內(nèi)、市外營收占比約7 : 3。受“強(qiáng)省會”戰(zhàn)略加持，長沙市政信貸款有望擴(kuò)面增量；市外貸款占比升至45%，開拓空間大。我們預(yù)計其2023-2025年歸母凈利潤分別為75.27/84.75/95.98億元，分別同比+10.51%/+12.59%/+13.26%；EPS為1.70/1.74/1.79元，ROE分別為12.49%/12.38%/12.27%，當(dāng)前股價（2023-08-09）對應(yīng)2023年P(guān)B為0.5倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
量價雙優(yōu)，存貸市占率比肩國有行，凈息差為上市城商行第一。
貸款、存款余額市占率位于本土展業(yè)銀行的第一梯隊，存貸增量比肩國有行，得益于政務(wù)金融背景深厚，2020-2022年公貸實現(xiàn)近20%的高增，有效筑牢基本盤。2022年凈息差較2021年逆勢上行1BP至2.41%，維持上市城商行第一的高位，拆解來看，生息資產(chǎn)收益率登頂上市城商行、計息負(fù)債收益率持續(xù)低于同業(yè)平均。
負(fù)債端：存款高增，且占比高于城商行平均，負(fù)債端穩(wěn)定性較強(qiáng)。
?。?）政金：政金業(yè)務(wù)有助于沉淀低成本活期存款，且活期存款比例位居披露數(shù)據(jù)的上市城商行第一。（2）零售：2022年末零售客群省內(nèi)人口覆蓋率升至25%，零售存款貢獻(xiàn)全行的半壁江山；財富管理打開新局，零售AUM同比增長近20%。（3）縣域金融：2022年縣域支行已實現(xiàn)100%縣域覆蓋率，約貢獻(xiàn)全行1/3存、貸款?？h域金融模式高效打通資負(fù)兩端，且費(fèi)用端無明顯拖累。
資產(chǎn)端：向下挖潛，高收益資產(chǎn)占比高，零售貸款占比為上市城商行第一。
資產(chǎn)端收益率較高，主要由于：（1）中部地區(qū)金融資源分布不均衡，貸款利率定價能力較強(qiáng)；（2）長沙銀行業(yè)務(wù)深度下沉，貸款和同業(yè)資產(chǎn)收益率均較高。2022年零售貸款占比蟬聯(lián)上市城商行第一，消費(fèi)貸已探索出母行+消金的雙支撐模式，實現(xiàn)量價雙優(yōu)。資產(chǎn)質(zhì)量則已進(jìn)入不良下降、撥備增厚的雙向優(yōu)化中。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險等。
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