>> 浙商證券-世紀(jì)華通(002602)跟蹤點(diǎn)評報告：公司簽署傳奇游戲合作協(xié)議，推動中國大陸傳奇市場統(tǒng)一-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚天航 |
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投資要點(diǎn)
事件：8月9日晚，公司公告關(guān)于公司及控股子公司簽署《傳奇2和傳奇3游戲合作協(xié)議》
8月9日晚，公司發(fā)布關(guān)于公司及控股子公司簽署《傳奇2和傳奇3游戲合作協(xié)議》的公告。公司及境外控股子公司亞拓士（Actoz）因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，與ChuanQi IPCo., Ltd.（系娛美德（Wemade）全資子公司，下文簡稱CQ）簽訂《傳奇2和傳奇3游戲合作協(xié)議》，合作費(fèi)金額為1,000億韓元/年，折合人民幣約54,821.56萬元，合作期限不超過5年。合作內(nèi)容主要為：CQ向Actoz在中國大陸地區(qū)（不包括中國香港、澳門和臺灣）授予獨(dú)占的、不可轉(zhuǎn)讓的、可分授權(quán)的權(quán)利，包括原版游戲（原版游戲指傳奇2和傳奇3）權(quán)利、衍生游戲權(quán)利、服務(wù)工具權(quán)利、維權(quán)權(quán)利、衍生產(chǎn)品權(quán)利、虛擬產(chǎn)品權(quán)利和影視作品權(quán)利。
分析：公司享有傳奇IP權(quán)屬，合作推動中國大陸傳奇市場統(tǒng)一
傳奇IP的知識產(chǎn)權(quán)糾紛由來已久，主要系兩位共同著作人亞拓士與娛美德在利益分配、對外授權(quán)等問題上存在分歧，在長達(dá)十?dāng)?shù)年間雙方圍繞續(xù)約有效性及授權(quán)合法性開展了多輪訴訟。2021年12月最高人民法院終審裁定，盛趣游戲享有《傳奇》游戲在中國大陸的獨(dú)占性授權(quán)等權(quán)益；2023年6月上海知識產(chǎn)權(quán)法院終審裁定，盛趣游戲有權(quán)行使其對《傳奇世界》享有的完整著作權(quán)，擁有自行或授權(quán)他人對《傳奇世界》IP進(jìn)行改編的權(quán)利，不應(yīng)受包括韓方等任何第三方的限制?；诖饲胺ㄔ簩緜髌鍵P知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬認(rèn)定及本次《游戲合作協(xié)議》獨(dú)家授權(quán)的順利簽署，我們認(rèn)為未來公司控股子公司亞拓士可獨(dú)立對外完整行使《傳奇》系列游戲的著作權(quán)，對公司統(tǒng)一中國大陸地區(qū)《傳奇》市場具有極大的推進(jìn)作用，《傳奇》IP系列在中國大陸地區(qū)的發(fā)展也將迎來新的階段，其為公司帶來的業(yè)績增量或?qū)⑦M(jìn)一步體現(xiàn)。
游戲業(yè)務(wù)：國內(nèi)海外形成雙輪驅(qū)動，點(diǎn)點(diǎn)互動驅(qū)動基本面迎來拐點(diǎn)
公司經(jīng)過多年發(fā)展建立了全球化的游戲研發(fā)和運(yùn)營的完整生態(tài)系統(tǒng)，并構(gòu)成以盛趣游戲和點(diǎn)點(diǎn)互動為主體的互聯(lián)網(wǎng)游戲國內(nèi)、出海雙線布局。
隨著海外點(diǎn)點(diǎn)互動爆款頻出，公司以海外游戲?yàn)橹鞯幕久嬗瓉砉拯c(diǎn)。2023年點(diǎn)點(diǎn)互動以《冰封時代》《寒霜啟示錄》等末日冰封題材驅(qū)動一季度業(yè)績超預(yù)期。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，點(diǎn)點(diǎn)互動2023年1-7月出海廠商收入排名分別為18/12/9/8/8/7/7位，持續(xù)穩(wěn)步攀升，有望驅(qū)動公司全年業(yè)績增長。
國內(nèi)盛趣游戲穩(wěn)健運(yùn)營，新游儲備豐富。2023年春節(jié)假期期間，《最終幻想14》《冒險島》《彩虹島》等多款經(jīng)典端游的日活及收入均有大幅增長。亦有《龍之谷國際版》《饑荒：新家園》《古龍群俠傳》《項(xiàng)目代號：7》《項(xiàng)目代號：R＆R》等多款在研新游蓄勢待發(fā)。
云數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：加快構(gòu)建算力基礎(chǔ)設(shè)施，圍繞算力產(chǎn)業(yè)鏈打造增值服務(wù)
云數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，公司除了繼續(xù)加快長三角和珠三角兩大數(shù)據(jù)中心的建設(shè)外，正在深化業(yè)務(wù)布局，主動把算力基礎(chǔ)設(shè)施升級為智算力集群（從IDC向AI+IDC轉(zhuǎn)型）。根據(jù)公司官方公眾號，目前，位于上海松江的騰訊長三角人工智能先進(jìn)計算中心及生態(tài)產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目，累計已交付近萬個機(jī)柜并逐步投入運(yùn)營；位于深圳的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目預(yù)計將于2023年下半年正式步入首批交付機(jī)柜的運(yùn)營期，并開始產(chǎn)生營業(yè)收入，公司預(yù)計于2025年凈利潤轉(zhuǎn)正。智算力建設(shè)方面，子公司世紀(jì)瓏騰與利通電子簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成立AI算力服務(wù)項(xiàng)目合資公司，計劃全部部署在上海市松江區(qū)的騰訊長三角人工智能先進(jìn)中心及深圳市光明區(qū)的深圳弈峰科技光明5G大數(shù)據(jù)中心，并由世紀(jì)瓏騰或雙方認(rèn)可的第三方提供全套IDC托管和運(yùn)維管理服務(wù)。我們認(rèn)為，在AI產(chǎn)業(yè)浪潮的背景下，公司與騰訊合作的人工智能超算中心項(xiàng)目有望作為標(biāo)桿項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司在數(shù)字產(chǎn)業(yè)的競爭力。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為155.87/192.84/230.10億元，同比增長35.83%/23.72%/19.32%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為21.06/28.68/32.81億元，同比增長129.69%/36.20%/14.40%；EPS分別為0.28/0.38/0.44元，以2023年8月9日收盤價，對應(yīng)PE分別為19.39/14.24/12.45。
我們認(rèn)為，1）考慮到公司國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)擁有包括傳奇系列、傳奇世界系列、龍之谷系列、輻射系列等的眾多知名IP，并具備長線運(yùn)營及爆款頻出的歷史經(jīng)驗(yàn)，以及公司海外業(yè)務(wù)拓展市場表現(xiàn)較好，給予一定估值溢價，伴隨公司海內(nèi)外儲備產(chǎn)品的陸續(xù)上線，有望驅(qū)動業(yè)績加速兌現(xiàn)；2）公司簽署的《傳奇2和傳奇3游戲合作協(xié)議》有望推進(jìn)中國大陸地區(qū)《傳奇》市場統(tǒng)一，或?qū)楣編順I(yè)績增量；3）公司加快構(gòu)建算力基礎(chǔ)設(shè)施，在AI產(chǎn)業(yè)浪潮中有望進(jìn)一步提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)競爭力，并貢獻(xiàn)一定業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策變動風(fēng)險；游戲版號申請風(fēng)險；核心人才流失風(fēng)險；新游上線表現(xiàn)不及預(yù)期。
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