>> 湘財證券-新能源汽車行業(yè)深度：鋰電隔膜行業(yè)競爭格局優(yōu)異出口、涂覆是盈利增長點-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 2380KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
文正平 |
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鋰電隔膜是鋰電關鍵材料
鋰電隔膜的性能直接影響鋰電池的容量、循環(huán)、安全等特性，所以下游鋰電企業(yè)對于鋰電隔膜的性能要求嚴苛。鋰電隔膜的生產(chǎn)工藝、材料配方、設備水平與設備調控等都會對鋰電隔膜的性能產(chǎn)生重大影響，這就對于鋰電隔膜企業(yè)的技術與經(jīng)驗提出高要求。通常認為，鋰電四大主材中，鋰電隔膜的工藝技術壁壘最高，國產(chǎn)化最晚，美日韓鋰電隔膜企業(yè)長期占據(jù)工藝技術制高點，然而，隨著中國鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中國也涌現(xiàn)出一批鋰電隔膜企業(yè)。如今鋰電隔膜已經(jīng)實現(xiàn)很大程度上的進口替代并出口海外。
鋰電隔膜行業(yè)競爭格局優(yōu)異
早些時候，由于鋰電隔膜行業(yè)進入規(guī)?；l(fā)展新階段，降本增效持續(xù)推進，產(chǎn)品價格在2018-2020年間大幅降低，一批不具備競爭優(yōu)勢的鋰電隔膜企業(yè)被迫出局，寡頭壟斷競爭格局形成。雖然近年來鋰電隔膜行業(yè)競爭緩和，但是由于行業(yè)壁壘高（表現(xiàn)在客戶認證、規(guī)模效應、工藝技術等多個方面），新進入者寥寥無幾。目前中國鋰電隔膜行業(yè)競爭格局為一超兩強以及大約十家跟隨者，競爭格局優(yōu)異。
產(chǎn)能擴張有節(jié)制，現(xiàn)階段供應偏緊，盈利狀況良好
2020年下半年以來全球新能源汽車銷售火爆帶動需求激增，鋰電隔膜行業(yè)景氣度開始上行。但是，由于鋰電隔膜設備端存在種種制約，導致需求激增背景下鋰電隔膜供給釋放有節(jié)制，鋰電隔膜供應趨緊。
根據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計，2022年中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新簽投資項目多達268個，規(guī)劃投資金額超1.4萬億元，但是，不同于其他領域投資項目一哄而上，鋰電隔膜投資項目僅11個。
鋰電隔膜供應緊張背景下，鋰電隔膜企業(yè)普遍經(jīng)營狀況良好，一線企業(yè)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能吃緊，有能力通過客戶訂單篩選來提高盈利；受益于自上而下的訂單外溢，二線企業(yè)也迎來發(fā)展機遇，產(chǎn)能利用率有所提高，攤薄設備折舊成本，盈利狀況改善。
發(fā)展趨勢展望：出口、涂覆是盈利增長點，干法關注三層共擠隔膜
1、海外市場是一片藍海。海外市場上鋰電隔膜的價格與利潤都高于國內市場，且僅有日本旭化成、日本東麗、韓國SKIET等少數(shù)幾家鋰電隔膜企業(yè)參與競爭。中國鋰電隔膜企業(yè)大力拓展海外市場，產(chǎn)品遠銷海外。
2、基膜涂覆一體化是發(fā)展趨勢?；ね扛惨惑w化可以減少中間環(huán)節(jié)，降低生產(chǎn)成本?，F(xiàn)階段鋰電隔膜企業(yè)新建濕法隔膜產(chǎn)線基本上均配套建設涂覆線，很大程度上實現(xiàn)濕法隔膜產(chǎn)能與涂覆產(chǎn)能相匹配，幾乎所有鋰電隔膜企業(yè)都在涂覆技術上投入研發(fā)，掌握高端涂覆技術更成為開拓海外市場的必要條件。鋰電隔膜企業(yè)在基膜涂覆一體化發(fā)展趨勢下整合涂覆市場，有望帶來盈利能力的提升。
3、干法隔膜領域，三層共擠隔膜是一種高端干法隔膜產(chǎn)品，有望沖出低價競爭困局。相比傳統(tǒng)的（單層）干法隔膜，三層共擠隔膜性能更優(yōu)，有望攻掠濕法隔膜市場，使用在動力電池等高端應用領域。
投資建議
鋰電隔膜行業(yè)競爭格局優(yōu)異，產(chǎn)能擴張有節(jié)制，現(xiàn)階段鋰電隔膜供應持續(xù)偏緊，景氣高漲，建議關注二線企業(yè)的盈利狀況改善。再有結合鋰電隔膜行業(yè)發(fā)展趨勢，建議關注鋰電隔膜企業(yè)海外市場拓展情況，建議關注鋰電隔膜企業(yè)整合涂覆市場帶來的盈利能力提升，干法隔膜領域建議關注有能力供貨三層共擠隔膜的鋰電隔膜企業(yè)。維持行業(yè)“增持”評級。
風險提示
鋰電隔膜下游新能源汽車銷量增長不及預期；鋰電隔膜行業(yè)競爭加劇。
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