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行業(yè)核心觀(guān)點(diǎn)：
　　第二季度社會(huì)服務(wù)行業(yè)各板塊表現(xiàn)良好，消費(fèi)者消費(fèi)意愿強(qiáng)烈，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，部分板塊超越疫前水平。酒店行業(yè)：酒店行業(yè)進(jìn)入需求快速恢復(fù)的上升通道，Q2 OCC/ADR/Revpar整體超越疫情前水平。餐飲行業(yè)：消費(fèi)呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，隨著線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景逐步修復(fù)，上半年餐飲復(fù)蘇強(qiáng)勁。旅游行業(yè)：23年上半年國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)表現(xiàn)火熱，且Q2好于Q1，隨著暑假旅游出行旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)旅游行業(yè)熱度有望持續(xù)提升。免稅行業(yè)：Q2海南離島免稅銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)，但6月有所承壓，我們認(rèn)為主要是受到嚴(yán)厲打擊代購(gòu)的影響，另外隨著出境游逐步恢復(fù)，出境游的占比也正在逐步提升，海南離島免稅業(yè)務(wù)受到一定沖擊。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)活力；消費(fèi)回暖，多數(shù)公司業(yè)績(jī)向好。展望未來(lái)，國(guó)家發(fā)改委20條措施強(qiáng)力促消費(fèi)，助力擴(kuò)大內(nèi)需，期待宏觀(guān)政策對(duì)終端需求的傳導(dǎo)落地，助力社服行業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來(lái)新局面。
　　投資要點(diǎn)：
　　酒店：酒店數(shù)據(jù)持續(xù)復(fù)蘇，OCC/ADR/RevPAR整體超越疫情前水平。4月/5月/6月OCC分別恢復(fù)至2019年同期101.84%/98.00%/101.63%;ADR分別恢復(fù)至2019年同期120.64%/113.22%/118.04%;PevPAR分別恢復(fù)至2019年同期122.86%/110.96%/119.96%。三大酒店集團(tuán)（首旅、錦江、華?。㏎2 RevPAR同比增速大幅增加，ADR超越疫前水平。隨著擴(kuò)大消費(fèi)服務(wù)措施落地，商旅及會(huì)展市場(chǎng)恢復(fù)、文體活動(dòng)增多，暑期旅游出行旺盛，行業(yè)復(fù)蘇有望繼續(xù)。
　　餐飲：隨著線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景逐步修復(fù)，餐飲復(fù)蘇強(qiáng)勁。上半年社零餐飲收入達(dá)24328.9億元，餐飲收入累計(jì)同比增長(zhǎng)21.4%。餐飲收入增速上行，餐飲行業(yè)在疫后發(fā)展具備潛力。消費(fèi)環(huán)境改善，同慶樓、全聚德業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)明顯恢復(fù)和增長(zhǎng)。
　　旅游：23H1國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)表現(xiàn)火熱，景區(qū)旅游消費(fèi)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，23年上半年實(shí)現(xiàn)旅游收入2.30萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)95.9%。23年上半年國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?3.84億，同比增長(zhǎng)63.9%。受益于客流恢復(fù)強(qiáng)勁，多數(shù)公司業(yè)績(jī)較上年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。下半年暑假旅游出行旺季疊加親子游、研學(xué)游等需求釋放，旅游熱度將進(jìn)一步上漲，將加速旅游行業(yè)營(yíng)收持續(xù)提升。
　　免稅：離島免稅銷(xiāo)售額有所承壓，中國(guó)中免業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。23Q2海南離島免稅銷(xiāo)售額94.2億元，同比上漲46.20%；購(gòu)物人數(shù)149.8萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)84.92%，但6月有所承壓，免稅銷(xiāo)售額同比下降27%，我們認(rèn)為主要是受到嚴(yán)厲打擊代購(gòu)的影響。中國(guó)中免上半年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)略微下降。隨著后續(xù)商品供給優(yōu)化+離島免稅購(gòu)物節(jié)推出，激發(fā)免稅消費(fèi)潛力，下半年整體盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)。
　　政策多重發(fā)力，板塊復(fù)蘇進(jìn)程加快。發(fā)改委《擴(kuò)大消費(fèi)二十條措施》發(fā)布，《措施》圍繞穩(wěn)定大宗消費(fèi)、擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)、拓展新型消費(fèi)、完善消費(fèi)設(shè)施、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等六個(gè)方面，提出20條具體政策舉措，其中特別提到促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)，預(yù)計(jì)下半年餐飲、文旅、景區(qū)、酒店、免稅等服務(wù)消費(fèi)板塊受政策驅(qū)動(dòng)疊加旺季效應(yīng)有較大提升空間。
　　投資建議：發(fā)改委20條措施強(qiáng)力促消費(fèi)，助力擴(kuò)大內(nèi)需。在政策多重刺激基本面筑底回升背景下，順周期消費(fèi)板塊預(yù)期逐步企穩(wěn)回升，下半年消費(fèi)復(fù)蘇有望迎來(lái)新發(fā)展局面。建議重點(diǎn)關(guān)注：①酒店行業(yè)：重點(diǎn)跟蹤龍頭疫后擴(kuò)店情況，關(guān)注擴(kuò)店進(jìn)展較快、受益于消費(fèi)政策的龍頭企業(yè)。②餐飲行業(yè)：重點(diǎn)跟蹤企業(yè)擴(kuò)張和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，關(guān)注產(chǎn)品打造和業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)的餐飲龍頭③旅游行業(yè)：關(guān)注受暑期旅游出行旺季催化，業(yè)績(jī)改善的企業(yè)，以及受益于消費(fèi)政策的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)跟蹤人工景區(qū)的復(fù)蘇情況，關(guān)注兼具復(fù)蘇與成長(zhǎng)性的人工景區(qū)。④免稅行業(yè)：重點(diǎn)跟蹤業(yè)績(jī)修復(fù)情況，關(guān)注受益于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)政策的免稅龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、消費(fèi)信心及行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)