>> 興業(yè)證券-東方雨虹(002271)零售渠道高增長，盈利能力改善-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃楊,季賢東,孟杰 |
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公司披露2023半年報，實現(xiàn)營收168.52億元，同比+10.1%，,主要是渠道拓展、產(chǎn)品品類增加帶來的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入增加所致；實現(xiàn)歸母凈利13.34億元，同比+38.07%，扣非后歸母凈利12.43億元，同比+39.59%。其中，二季度實現(xiàn)營收93.57億元，同比+3.99%，歸母凈利9.49億元，同比+46.15%，扣非后歸母凈利9.19億元，同比54.71%。
2023年上半年分產(chǎn)品來看，公司的防水卷材、涂料、砂漿粉料、工程收入、其他主營收入、其他業(yè)務(wù)收入分別實現(xiàn)營業(yè)收入71.84、51.85、19.05、13.67、7.91、4.20億元，分別同比變動+1.13%、+22.46%、+42.99%、-4.99%、+32.16%、-29.91%，民建集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入43.84億元，同比增長34.69%；防水卷材為銷售主要產(chǎn)品，占主營收入的42.63%，涂料、砂漿粉料同比增速高，主要系公司持續(xù)拓展零售端業(yè)務(wù)、持續(xù)渠道下沉以及德愛威涂料與非防水業(yè)務(wù)仍然保持較快增長趨勢所致。
2023年上半年期間費用占比為16.44%，同比+0.09個百分點。1）銷售費用率8.76%，同比+0.59個百分點，主要系促銷費、廣宣費等增加所致；2）管理費用率5.65%，同比-0.43個百分點，管理費用同比+2.38%；3）財務(wù)費用率0.54%，同比+0.06個百分點，財務(wù)費用同比+24.77%；4）研發(fā)費用率1.50%，同比-0.14個百分點，研發(fā)費用同比+0.63%。
2023年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率42.57%，上年同期為42.47%。短期借款55.90億元（22年同期48.65億元）；長期借款10.71億元（22年同期5.08億元）；應(yīng)收賬款136.76億元（22年末108.79億元）。
2023年上半年現(xiàn)金流，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-39.43億元，同比+43.51%，主要系上半年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致；2023年上半年公司每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.57元/股，同比+1.21元/股；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-7.25億元，較上年同期+51.29%；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.80億元，較上年同期+87.47%。
盈利預(yù)測：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利34.91、43.80、54.27億元，根據(jù)8月9日股價對應(yīng)PE分別為21.5X、17.2X、13.8X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)開工持續(xù)下行；原材料價格大幅上漲；應(yīng)收賬款帶來壞賬損失的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致毛利率下行。
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