>> 海通證券-東方雨虹(002271)毛利率和現(xiàn)金流均同比改善，零售業(yè)務快速增長-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馮晨陽,申浩,潘瑩練 |
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23Q2公司歸母凈利潤同比增速相比Q1加速。公司23H1實現(xiàn)收入、歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后歸屬上市公司股東凈利潤分別為168.52億元、13.34億元和12.43億元，分別同比增長10.10%、38.07%和39.59%。23Q2公司實現(xiàn)收入、歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后歸屬上市公司股東凈利潤分別為93.57億元、9.49億元和9.19億元，分別同比增長3.99%、46.15%和54.71%。23Q2公司歸母凈利潤同比增速，高于23Q1的21.53%。
23Q2公司毛利率同比和環(huán)比均改善。公司23H1毛利率和凈利率分別為28.90%和7.91%，分別同比增加1.99個百分點和1.72個百分點。23Q2公司毛利率和凈利率分別為29.10%和10.21%，同比分別增加3.16個百分點和3.14個百分點，環(huán)比分別增加0.44個百分點和5.17個百分點。23H1公司銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為8.76%、5.65%和1.50%，同比分別變動0.59個百分點、-0.42個百分點和-0.14個百分點。此外，23H1公司信用減值損失為4.07億元，相比22H1的5.17億元損失減少1.10億元；其中23H1公司應收賬款壞賬損失為3.40億元，同比22H1損失減少1.25億元。
23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流和收現(xiàn)比同比改善。公司23H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-39.43億元，同比改善43.51%。同時，23H1公司收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比分別為0.94倍和-2.96倍，收現(xiàn)比同比增加0.09倍。23年上半年末公司其他應收款為34.29億元，相比22H1末增加9.75億元，增長主要是押金、保證金項目增加了9.64億元。23H1末公司應收票據(jù)及應收賬款、應收款項融資科目合計為150.80億元，相比22H1末減少11.33億元。此外，23H1末公司應付票據(jù)及應付賬款為48.44億元，相比22H1末減少12.03億元。
零售業(yè)務快速增長。23H1公司以民建集團、建筑涂料零售和建筑修繕集團為代表的零售業(yè)務實現(xiàn)收入50.51億元，同比增長32.21%，占收入比達29.98%，占比逐漸提升。其中，民建集團23H1實現(xiàn)收入43.84億元，同比增長34.69%；建筑涂料零售業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)加盟逾2200家經(jīng)銷商合伙人，終端銷售網(wǎng)點達25000家；建筑修繕集團雨虹到家服務已在全國布局運營中心、社區(qū)服務站等600余家門店。
盈利與估值。我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.31、1.86、2.54元/股，可比上市公司2023年預測PE的平均數(shù)為31.1倍，給予公司2023年25-30倍預測PE，對應合理價值區(qū)間32.75-39.30元/股，“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。下游地產(chǎn)客戶資金風險，瀝青價格大幅波動風險。
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