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食品飲料板塊機構(gòu)持倉回落，橫向看仍居行業(yè)第一。23Q2食品飲料板塊基金持股總市值達3948.35億元；重倉配比為12.86%，環(huán)比下降2.70pct，連續(xù)三季度出現(xiàn)回落；超配比例為6.85%，環(huán)比下降1.75pct，整體呈減倉趨勢。橫向?qū)Ρ认率称凤嬃习鍓K重倉比例仍居所有行業(yè)第一，但與第二名、第三名差距收窄。同時，23Q2前20大基金重倉股中食品飲料股僅剩3只且重倉市值配比均環(huán)比下滑，貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖分別環(huán)比-0.39/-0.44/-0.44pct至4.32%/2.01%/1.88%，Q1排名前20的山西汾酒、洋河股份和古井貢酒掉出前20大基金重倉股。從持倉個股環(huán)比匯總來看，個股數(shù)量上，多數(shù)重倉個股調(diào)倉幅度較大，其中被減倉個股數(shù)量超2/3；持倉市值上，市值環(huán)比-(10%-30%)區(qū)間呈現(xiàn)集中分布，整體市值配比回落明顯。
　　白酒板塊：板塊減配明顯，頭部酒企重倉集中度提升。2023Q2白酒重倉比例環(huán)比下滑2.44pct至10.76%，超配比例環(huán)比下滑1.83pct至6.52%，板塊持倉回落明顯，但仍處于歷史區(qū)間中部位置?！懊┪鍨o”重倉市值占食品飲料板塊比例環(huán)比+3.29pct至63.79%，頭部高端酒企仍為配置核心。從持有基金數(shù)來看，23Q2頭部白酒企業(yè)持有基金數(shù)普遍下滑，僅迎駕貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)持有基金數(shù)環(huán)比增加超10只。從重倉個股持股市值來看，高端和次高端整體重倉比例回落較大，其中高端酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖重倉占比分別環(huán)比-0.39/-0.42/-0.41pct，次高端中山西汾酒/洋河股份/舍得酒業(yè)重倉比例分別環(huán)比下滑-0.58/-0.18/-0.16pct。
　　大眾品板塊：整體持倉波動較小，細分賽道亮點仍存。分子板塊來看，啤酒板塊：23Q2重倉配比為0.69%，環(huán)比-0.20pct；超配比例為0.42%，環(huán)比-0.16pct，仍處于歷史區(qū)間較高位。青島啤酒穩(wěn)定在食飲板塊前10大重倉股第7位，重倉配比環(huán)比-0.07pct至0.29%，華潤啤酒掉出前10大。乳制品板塊：23Q2重倉配比為0.53%，環(huán)比-0.01pct，延續(xù)回落趨勢；超配比例為0.26%，環(huán)比基本持平。伊利股份重倉比例為0.51%，環(huán)比降幅相較Q1收窄，持有基金數(shù)環(huán)比增加29只。調(diào)味品板塊：23Q2重倉配比為0.14%，環(huán)比-0.02pct；基金重倉比例低于板塊對應(yīng)市值占比0.25pct，仍處低配狀態(tài)。中炬高新重倉比例環(huán)比+0.02pct，躋身食飲板塊前20大重倉股，海天味業(yè)掉出前20大。食品綜合板塊：23Q2重倉配比為0.45%，環(huán)比-0.02pct；超配比例為0.02%，扭轉(zhuǎn)Q1低配狀態(tài)。細分賽道龍頭安井食品/湯臣倍健重倉比例分別為0.23%/0.06%，均環(huán)比+0.01pct，安井食品重回食飲板塊前10大重倉股，湯臣倍健自2020Q2后再次進入食飲板塊前20大重倉股。
　　投資建議：前期估值和市值對預(yù)期反應(yīng)充分，近期刺激消費的政策陸續(xù)出臺，我們認為居民消費信心有望逐步恢復(fù)，下半年改善節(jié)奏有望加速。白酒板塊：三重底部估值底、預(yù)期底、基本面底或已確認，預(yù)計當前在宏觀環(huán)境邊際改善、業(yè)績確定性較強情況下估值下探空間或已不大、下半年基本面壓力趨緩的情況下可以逐步樂觀。首推優(yōu)質(zhì)龍頭，推薦瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；其次看多超跌的彈性品種，老白干酒、金種子酒、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)。大眾品板塊：消費本身中長期邏輯（消費升級+集中度提升）未發(fā)生重大變化，宏觀政策向好提振消費信心，我們預(yù)計與餐飲、出行相關(guān)的消費場景有望優(yōu)先恢復(fù)。建議關(guān)注：（1）餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的，如安井食品、千味央廚、立高食品；（2）低估值龍頭有望迎來旺季需求催化，如青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、新乳業(yè)、天潤乳業(yè)；（3）從需求修復(fù)和成本回落角度尋找高彈性的標的，如鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品、絕味食品、東鵬飲料。
　　風(fēng)險提示：場景修復(fù)不及預(yù)期；原材料成本上漲；行業(yè)競爭加劇；食品安全問題。